20201021-华泰证券-风格稳定的绩优股票基金筛选策略_基于风格稳定性与业绩持续性的相关关系规律_29页_2mb

金工研究：风格稳定的绩优股票基金筛选策略

核心内容概述

本文旨在通过分析股票型基金的风格稳定性与业绩持续性，构建一种风格稳定且业绩优良的基金筛选策略。研究采用两种方法进行基金风格划分：基于净值数据的Fama-French模型和Sharpe模型，以及基于持仓数据的行业板块分类法。通过这些方法，筛选出风格稳定、业绩持续领先的基金池，并进一步构建基金组合以实现板块轮动策略，最终回测显示该策略在多数情况下具有超额收益。

主要观点

1. 基金风格分类与稳定性分析：

   • 基金风格可从价值/成长和规模两个角度进行划分，也可从行业板块角度进行分类。
   • 通过Fama-French三因子模型和Sharpe模型，可以定量分析基金在市场风险、市值和账面市值比因子上的暴露程度，从而判断基金的风格稳定性。
   • 通过计算SDS（风格稳定度指标），衡量基金风格在不同时间窗口内的波动性，SDS值越小，基金风格越稳定。

2. 风格稳定基金的筛选：

   • 基金的风格稳定度可通过其在不同时间段内的风格暴露波动来判断。
   • 大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长四类风格基金池中，大盘成长型基金数量较多。
   • 在行业板块分类中，筛选出周期、消费、金融、成长、稳定五类风格基金池，其中消费板块基金数量最多。

3. 业绩持续性的筛选：

   • 在风格稳定的基金池中，进一步筛选出业绩持续领先的基金，即每半年的复权单位净值收益在同风格基金中排名前1/3的基金。
   • 业绩优秀的基金集中于消费和成长板块。

4. 基金配置策略与回测表现：

   • 将风格稳定的绩优基金等权配置，形成基金组合，并与风格指数及大盘指数进行比较。
   • 回测结果显示，该基金配置策略在多数情况下相对基准具有超额收益。
   • 通过板块轮动策略，基金组合表现优于万得全A指数。

关键信息

一、基金风格分类方法

1. 基于净值数据：

   • 使用Fama-French模型分析基金在市场因子（MKT）、市值因子（SMB）和账面市值比因子（HML）上的暴露。
   • 使用Sharpe模型分析基金在大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长等因子上的暴露。
   • 通过SDS指标衡量基金风格的稳定程度，SDS值越小，风格越稳定。

2. 基于持仓数据：

   • 通过基金年报和半年报的持仓数据，分析基金重仓行业板块的稳定性。
   • 若基金长期重仓某一板块且持仓比例较高，则认为其风格稳定。

二、风格稳定基金池

• 价值/成长与规模风格基金池：

  • 大盘价值类基金17只，如“景顺长城量化港股通”、“国联安价值优选”等。
  • 大盘成长类基金46只，如“银华兴盛”、“鹏扬元合量化大盘优选A”等。
  • 小盘价值类基金13只，如“景顺长城量化小盘”、“安信量化优选A”等。
  • 小盘成长类基金29只，如“银华中小市值A”、“华夏潜龙精选”等。

• 行业板块风格基金池：

  • 周期板块基金：如“工银瑞信新材料新能源”、“汇丰晋信智造先锋A”等。
  • 消费板块基金：如“南方中小盘成长”、“嘉实医疗保健”等。
  • 金融板块基金：如“汇添富环保行业”、“招商中国机遇”等。
  • 成长板块基金：如“华夏科技成长”、“富国互联科技”等。
  • 稳定板块基金：未筛选出稳定风格基金。

三、基金配置策略与回测结果

• 等权配置策略：

  • 在风格稳定的基金池中，按等权方式配置基金，形成基金组合。
  • 回测显示，该组合在多数情况下相对风格指数和大盘指数具有超额收益。

• 板块轮动策略：

  • 根据周期状态构建板块轮动策略，基金组合表现优于万得全A指数。

风险提示

• 本研究基于历史规律总结，历史规律可能失效。
• 模型结论基于统计工具，存在在极端情形下解释力不足的风险。
• 本文提及的基金产品不构成推荐。

附录：基金风格划分与筛选流程

1. 基金风格划分：

   • 基于净值数据的Fama-French模型和Sharpe模型。
   • 基于持仓数据的行业板块分类。

2. 基金风格稳定性筛选：

   • 剔除成立不足一年的基金。
   • 去除某时间截面行业板块持仓总和少于50%的基金。
   • 若基金在所有时间截面中重仓某一板块且持仓比例超过30%，则判定为风格稳定。

3. 基金业绩筛选：

   • 每半年将基金收益在同类基金中排序。
   • 选取在多数时间里业绩排名靠前的基金，构成绩优基金池。

总结

本文通过结合净值和持仓数据，构建了一种风格稳定且业绩优良的股票基金筛选策略。该策略分为两部分：一是基于净值数据的风格稳定性分析，二是基于行业板块的风格稳定性筛选。最终筛选出的基金池在多数情况下表现出较好的业绩持续性，并通过等权配置策略实现了板块轮动，相对基准指数具有超额收益。该研究为FOF投资者提供了风格稳定、业绩优良的基金配置参考。