20170726-大华继显-Regional_Morning_Notes_33页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档是一份市场研究报告，涵盖多个地区的公司业绩、财务数据、投资建议及市场动态。主要分析对象包括中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的公司，涉及教育、银行、房地产投资信托（REITs）及其它行业。报告提供了公司财务表现、盈利预测、估值模型及投资建议，同时也列出了关键假设和市场活动。

主要观点

1. 中国公司：新东方教育科技集团 (EDU US)

业绩表现：FY17非GAAP净利润达到2.95亿美元，同比增长21.9%；4QFY17非GAAP净利润为6.44亿美元，同比增长41.1%。业绩高于预期，主要得益于K-12课后辅导（AST）报名人数增长33.3%。
增长驱动：K-12 AST业务是主要增长引擎，占FY17总收入的55%；夏季课程报名人数翻倍，提升了运营效率。
运营改善：运营利润率从12.5%提升至15.7%，受益于更高的利用率和有效的成本控制。
投资建议：维持“买入”评级，目标价为99美元，预计2020年净利润增长率为29.4%。
财务预测：预计FY18-20的非GAAP净利润分别为3.69亿、4.93亿和6.38亿美元，EPS分别为2.34、3.12和4.04美元。
其他亮点：
- 2017年每股收益（EPS）为1.87美元，预期2018年为2.34美元。
- 股票市盈率（PE）从43.1降至34.4，反映市场对其增长潜力的认可。
- 股票市场表现良好，全年涨幅达91.2%，目前市价为80.49美元。

2. 印尼公司：Bank Danamon (BDMN IJ)

业绩表现：1H17净利润增长18%，与预期一致；2Q17净利润增长7%，但环比下降6%。
业务重点：
- 贷款增长稳健，非微型贷款增长4%，中小企业和按揭贷款分别增长9%和25%。
- NPL（不良贷款率）为3.2%，高于监管要求，但整体可控。
- 费用收入略有下降，但非信贷相关费用增长6%。
投资建议：维持“持有”评级，目标价为5,300印尼盾，当前市价为5,225印尼盾，预计上涨1.4%。
财务指标：PE为18.8，P/B为1.4，股息收益率为1.9%。
公司战略：持续聚焦中小企业和按揭贷款业务，同时逐步剥离微型贷款业务以提升资产质量。

关键信息

1. 市场指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	年涨幅
DJIA	21613.4	0.5	0.2	1.0	9.4
S&P 500	2477.1	0.3	0.7	1.6	10.6
FTSE 100	7434.8	0.8	0.6	(0.2)	4.1
AS30	5775.3	0.6	0.6	0.3	1.0
CSI 300	3719.6	(0.6)	1.4	1.4	12.4
FSSTI	3327.8	0.5	0.7	3.7	15.5
HSCEI	10782.7	(0.4)	0.3	2.4	14.8
HSI	26852.1	0.0	1.2	3.8	22.1
JCI	5813.5	0.2	(0.2)	(0.3)	9.8
KLCI	1763.3	0.1	0.5	(0.9)	7.4
KOSPI	2439.9	(0.5)	0.6	2.1	20.4
Nikkei 225	19955.2	(0.1)	(0.2)	(1.0)	4.4
SET	1581.4	0.3	0.6	(0.3)	2.5
TWSE	10463.2	0.0	(0.2)	(0.5)	13.1
BDI	980	0.3	5.2	12.6	2.0
CPO (RM/mt)	2577	(0.9)	(1.9)	(1.6)	(19.5)
Brent Crude	50	3.3	2.8	10.2	(11.7)

2. 公司业绩亮点

新东方教育科技集团：
- FY17非GAAP净利润增长21.9%，高于预期。
- K-12 AST业务增长显著，占总收入的55%。
- 每股收益（EPS）增长15.3%，预计2018年增长26.8%。
- 负债结构健康，净负债/权益为-49.7%，ROE预计提升至27.3%。
- 宣布特殊股息，每股0.45美元（24%支付率）。
Bank Danamon：
- 1H17净利润增长18%，与全年预期一致。
- 按揭贷款业务增长25%，有助于获取低成本存款。
- NPL保持在3.2%，但特殊关注贷款（SML）因节日因素有所上升。
- 股息支付率提升至35%，预计ROE将有所改善。

3. 投资建议

新东方教育科技集团：维持“买入”评级，目标价99美元，预计2020年净利润增长率为29.4%。
Bank Danamon：维持“持有”评级，目标价5,300印尼盾，当前市价为5,225印尼盾，预计上涨1.4%。

重点事件与活动

市场活动：
- 7月28日：与Jacobson Pharma的路演活动在上海举行。
- 8月1日至3日：访问Sarawak Corridor of Renewable Energy的公司。
- 8月3日：与Plover Bay Technologies的午餐会。
- 8月4日：与新加坡邮政的午餐会。
- 8月14日至15日：在马来西亚举办分析师营销活动。
- 8月16日：在新加坡举办分析师营销活动。
- 8月22日至23日：与Globetronics Technology的路演活动在台北举行。
- 8月24日至25日：在台北举办半导体行业分析师营销活动。
- 9月5日至12日：与Top Glove Corporation的路演活动在美国和加拿大举行。
- 10月9日至11日：与新加坡科技工程有限公司的路演活动在加拿大举行。
- 10月10日至11日：在新加坡举办2017年亚洲宝石大会。

估值与财务指标

指标	2017	2018F	2019F	2020F
EBITDA margin	17.2	18.8	19.5	19.4
Pre-tax margin	18.2	19.4	19.9	19.8
Net margin	15.3	16.2	16.7	16.6
ROA	10.4	11.9	13.6	14.7
ROE	17.8	21.4	25.3	27.3
Net turnover growth	21.7	26.8	29.5	30.5

风险与展望

新东方教育科技集团：
- 需关注监管对AST市场的清理对业务的影响。
- 预计未来三年K12 AST业务仍将保持强劲增长。
- 股息支付率提高可能影响长期盈利能力。
Bank Danamon：
- 持续关注NPL和SML控制。
- 未来增长主要依赖于按揭贷款和中小企业贷款业务。
- 微型贷款业务的逐步剥离可能带来长期资产质量改善。

总结

本报告详细分析了多个地区的公司表现，重点突出新东方教育科技集团和Bank Danamon的财务状况与市场前景。新东方教育科技集团凭借K12 AST业务的强劲增长和运营效率的提升，获得“买入”评级；而Bank Danamon则因持续的业务重组和稳健的贷款增长，维持“持有”评级。整体市场表现良好，但需关注各公司所处行业的风险和监管变化。

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