20160124-安信证券-东方时尚-603377.SH-驾校第一股_规模化专业化服务打造中国驾校第一品牌_16页_1mb

东方时尚驾校公司总结

公司概况

东方时尚（603377.SH）是国内驾培行业的龙头企业，主营业务为机动车驾驶员培训，涵盖九种车型。公司还提供陪练服务、汽车维修、保险代理等衍生服务，业务覆盖全国多个地区。公司以高质量服务和高效管理著称，已形成强大的品牌影响力，获得多项行业及社会荣誉，如“全国市场放心消费单位”等。

公司实际控制人为徐雄，其直接持有公司8%的股份，并通过东方时尚投资有限公司间接控制65.69%的股份，合计持股73.69%。公司计划发行5000万股，占发行后总股本的11.90%，发行价格为17.33元/股，预计发行后徐雄仍为实际控制人。

行业现状

市场潜力大

中国汽车保有量远低于发达国家，预计未来将持续增长，带来巨大的驾驶培训需求。2012-2015年，中国民用汽车拥有量年均增速超过15%，驾驶人员数量年均增速远高于人口增速，表明驾培市场具有长期发展潜力。

政策推动规范化

近年来，多项政策推动驾培行业规范化发展，如《道路运输业“十二五”发展规划纲要》和《国务院关于加强道路交通安全工作的意见》。政策鼓励规范化、专业化培训，有利于大型驾培品牌公司发展。

行业或迎整合

驾培市场存在“散、小、乱”的问题，服务质量参差不齐。随着消费者对服务质量要求的提高，行业将进入洗牌期，规范化、规模化企业将更具竞争力。

公司竞争优势

区域龙头企业

东方时尚在北京地区市场占有率持续提升，2014年达到25.54%。公司凭借规模优势和高效运营，有效降低单位成本，提高盈利能力。

服务品质优异

公司采用直营招生模式，确保服务一致性，同时设置多种班型以满足不同学员需求。公司还配备班车，提供便捷的培训服务，学员满意度高。

强大品牌效应

公司凭借优质服务和高效管理，获得广泛认可，形成良好的口碑营销效应。2012-2015年，公司学员中约三分之一来自“朋友介绍”，进一步推动招生增长。

募投项目

公司拟募集8.24亿元，用于以下三大项目：

1. 东方时尚服务配套设施项目：总投资4.13亿元，新增训练能力7万人/年，预计带来4.25亿元营收增量。
2. 石家庄东方时尚驾驶员培训项目：总投资3亿元，拟使用募集资金1.2亿元，预计年培训人数5.4万人，内部收益率25.40%。
3. 湖北东方时尚驾驶培训基地项目：总投资11.5亿元，拟使用募集资金2.92亿元，预计年培训人数19万人，投资收益率26.51%。

盈利预测与估值分析

公司预计2015-2017年营业收入分别为15.28亿元、18.18亿元、24.02亿元，净利润分别为4.12亿元、4.99亿元、6.92亿元，EPS分别为1.11元、1.19元、1.65元。

参照职业教育行业可比公司估值，预计2016年市盈率在30-35倍之间，建议定价区间为35.70-41.65元。公司毛利率和净利率远高于行业平均水平，分别保持在50%-60%和25%以上。

风险提示

• 驾校异地扩张不及预期，可能影响公司盈利能力和市场扩张速度。

财务数据

营收与利润

财务指标

投资建议

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

股东信息

总结

东方时尚作为国内驾培行业的龙头企业，凭借规模化、专业化和品牌化优势，在北京市场占有率不断提升，同时向全国拓展业务。公司财务状况良好，毛利率和净利率远超行业平均水平，且募投项目将有效提升公司服务能力与品牌影响力。随着驾培市场规范化进程的推进，公司有望在行业中占据更大市场份额。