全球视野下的中国化工_周期龙头不断崛起_新材料国产化忧中有喜_60页_4mb

化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

中国化工行业在改革开放近40年后，已取得显著进步，产业布局与配套不断完善，一体化竞争优势不断显现。全球化工产业正逐步向中国转移，中国已成为全球化工产业发展的重要一极。2017-2018年，行业整体呈现供需格局改善、高景气持续的趋势，受益于原油价格上涨、环保政策趋严及行业整合，传统化工产业正从粗放扩张向高质量发展转型。

主要观点

• 行业趋势：化工行业进入转型升级阶段，供给端去产能与环保高压推动行业集中度提升，龙头企业发展势头良好。
• 价格与盈利：2017年化工品价格同比上涨比例达68.5%，2018Q1为56.17%；2017年行业归母净利润增速达36.76%，2018Q1为24.27%。
• 细分领域：MDI、PTA-涤纶、煤化工、氟硅等板块呈现高景气，具备全球竞争优势。
• 新材料：半导体材料、锂电材料、碳纤维及复合材料等国产化进程加速，受益于政策支持与市场需求增长。
• 环保与油价：环保监管趋严与油价中枢上移是推动行业景气的两大主线，短期内可能带来行业波动，但长期利好。

关键信息

一、全球视野下的中国化工

• 行业地位：中国已成为全球最大的化学品销售国家，2016年销售额占世界化学品销售额的39.6%，亚洲市场份额达64.37%。
• 发展趋势：预计到2030年，中国化学品销售额将占全球44%，复合增长率4.59%。
• 投资增长：2006-2016年间，中国化工行业投资增长显著，贡献率高达47%，远超其他地区。
• 产能分布：多个化工产品产能集中在中国，如涤纶长丝、钛白粉、草甘膦等，占比超过50%。

二、周期板块分析

1. 供给端：产能扩张缓慢，环保出清加速

• 2011-2012年化工行业固定资产投资达高峰后，产能严重过剩，行业景气度下降。
• 2017年行业固定资产投资同比减少2.8%，产能过剩问题得到缓解。
• 环保政策趋严，推动中小产能出清，大企业因规模优势形成壁垒，提升行业集中度。

2. 需求端：下游需求稳定，行业分化明显

• 房地产销售面积走低，但家电领域需求分化，空调产量增长拉动氟化工需求。
• 新能源汽车销量迅猛增长，带动锂电池行业高增长。
• 化工行业整体需求保持稳定，部分产品因下游增长而受益。

3. 成本端：原材料价格上涨支撑产品价格

• 原油、天然气、煤炭价格持续上涨，支撑化工产品价格高位运行。
• OPEC减产执行良好，推动油价上行；美国页岩气增产对油价影响有限。

三、行业动向与景气度

• 环保监管：新环保法实施后，环保督查力度加大，多地关停“散乱污”企业，推动行业整合。
• 油价影响：地缘政治事件推动油价上行，原油需求增长稳定，支撑化工行业景气。
• 盈利改善：产品涨价推动营收增长，期间费用率下降，归母净利润增速显著，ROE持续回升。

四、板块推荐与个股逻辑

1. 推荐板块

• MDI：万华化学作为全球MDI龙头，具备全球竞争力，资产注入推进全产业链布局。
• PTA-涤纶：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等具备全球竞争优势。
• 煤化工：华鲁恒升、鲁西化工等受益于油价中枢上移。
• 氟硅产业：新安股份、巨化股份、东岳集团等受益于供需格局向好。
• 农药行业：扬农化工、利尔化学等受益于环保高压。

2. 重点关注个股

• 新材料：雅克科技、上海新阳、飞凯材料、江化微等在半导体材料、锂电材料等领域具备成长性。
• 高增长领域：道明光学（锂电铝塑膜放量）、兴业股份（铸造材料稳步发展）等具备预期差。

五、风险提示

• 环保监管政策可能阶段性松紧变化，影响行业运行。
• 经济运行低于预期可能导致下游需求低迷，影响化工产品价格。
• 油价波动可能对行业盈利能力产生影响。

图表与数据支持

• 2016年全球化学品销售额：3360亿欧元，中国占39.6%。
• 化工行业固定资产投资完成额：2017年为2.49万亿元，同比下滑2.7%。
• 化工品价格同比上涨比例：2017年68.5%，2018Q1为56.17%。
• 化工行业归母净利润增速：2017年36.76%，2018Q1为24.27%。
• 化工行业资产负债率持续下滑，ROE回升。

总结

2018年中期，中国化工行业在供给侧改革与环保政策推动下，进入转型升级阶段。行业整体景气度维持高位，MDI、PTA-涤纶、煤化工、氟硅等板块具备良好前景。新材料领域，半导体材料、锂电材料等国产化进程加速，政策支持与市场需求共同推动行业发展。重点关注行业龙头与具备高增长潜力的个股，同时需警惕环保政策变化与经济下行风险。