传媒行业科技巨头布局元宇宙系列报告9：以太坊，Decentraland-20211208-安信证券-26页_1mb

报告摘要

元宇宙布局与以太坊、链游分析总结

核心内容

本报告聚焦于科技巨头在元宇宙领域的布局研究，提出以体验升级为终，倒推其必备要素，构建出元宇宙六大投资版图：硬件及操作系统、后端基建、底层架构、核心生产要素（人工智能）、内容与场景、协同方。以太坊作为区块链2.0的代表，被归入“底层架构”板块，而基于以太坊的Decentraland则属于“内容与场景”板块。同时，报告对比分析了以太坊与五大公链（BSC、Solana、Dfinity、Filecoin），以及Decentraland、Sandbox、Axie Infinity等链游项目。

主要观点

元宇宙的构建离不开区块链
- 区块链与NFT是构建元宇宙经济系统的关键技术。
- 区块链技术帮助建立去中心化的信任体系，实现价值表示与价值转移。
以太坊是区块链2.0的代表
- 以太坊通过引入智能合约，实现了复杂的价值传递。
- 以太坊提供了一个图灵完备的编程语言（Solidity），支持开发去中心化应用（DApp）。
- 以太坊的ERC20与ERC721标准，使得通证与NFT得以广泛使用，推动了数字资产的确权与交易。
链游是元宇宙内容的重要组成部分
- 链游（如Decentraland、Sandbox、Axie Infinity）作为元宇宙内容的先行者，通过NFT与DeFi机制构建新的经济模型。
- 链游强调“Play-to-Earn”模式，玩家可通过游戏获取收益，推动游戏与经济的深度融合。
链游面临多重挑战
- 生命周期：链游的生命周期尚不明确，存在不确定性。
- 可玩性与经济模型：目前链游更注重经济模型，而忽视可玩性，导致游戏体验不佳。
- 长期价值：链游与NFT的完美结合仍需时间，元宇宙原生游戏的发展尚处于早期阶段。

关键信息

以太坊与五大公链对比

公链名称	Token简称	流通市值（美元）	首次发行时间
Ethereum	ETH	3.28万亿	2014年7月24日
BSC	BNB	6222亿	2017年7月26日
Solana	SOL	3831亿	2020年3月23日
Dfinity	ICP	355亿	2019年7月1日
Filecoin	FIL	329亿	2020年10月15日

Decentraland关键要素

游戏代币（MANA）：用于交易与支付，是平台的通用货币。
虚拟土地（LAND）：基于ERC721标准，是独特的NFT资产，具有稀缺性与可交易性。
创建工具（Builder）：支持用户自由创作与部署3D场景。
交易市场（Marketplace）：支持NFT与土地的二级市场交易。
公开活动（Events）：举办线上活动，吸引用户参与。
社区治理（DAO）：用户可通过投票参与平台治理，推动去中心化发展。

Sandbox关键要素

游戏代币（SAND）：用于购买资产与参与治理。
虚拟土地（LAND）：基于ERC721标准，可自由设计与交易。
内容创建工具（VoxEdit）：便于玩家与创作者制作3D像素对象并转换为NFT。
去中心化治理（DAO）：SAND持有者可通过DAO参与平台管理。

Axie Infinity关键要素

游戏代币（AXS与SLP）：AXS用于治理，SLP用于游戏内交易。
NFT资产：每只Axie均为一个独特的NFT，确保所有权与交易记录。
GameFi模式：结合游戏与DeFi，实现“Play-to-Earn”经济体系。
去中心化治理：玩家通过持币参与治理，逐步实现平台去中心化。

投资建议

关注六大元宇宙投资版图的标的，包括：
- 硬件及操作系统：VR/AR/MR/脑机接口及配套系统。
- 后端基建：5G、算力、算法、云计算与边缘计算。
- 底层架构：引擎、开发工具、数字孪生与区块链。
- 核心生产要素：人工智能。
- 内容与场景：游戏、视效、社交、To B应用等。
- 协同方：提供技术与服务的生态合作伙伴。