20211208-安信证券-传媒行业专题报告_科技巨头布局元宇宙系列报告9_以太坊_Decentraland_26页_1mb

科技巨头布局元宇宙系列报告9：以太坊与Decentraland总结

核心内容

本报告围绕元宇宙构建过程中的底层架构与内容与场景两大板块，聚焦以太坊及其衍生的Decentraland、Sandbox、Axie Infinity等链游，分析其在元宇宙经济系统中的作用与潜力。

主要观点

1. 元宇宙六大投资版图：

   • 硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统
   • 后端基建（5G、算力、算法、云计算、边缘计算）
   • 底层架构（引擎、开发工具、数字孪生、区块链）
   • 核心生产要素（人工智能）
   • 内容与场景（游戏、社交、艺术、文化等）
   • 协同方（技术与服务提供方）

2. 区块链与元宇宙的经济系统：

   • 区块链是构建元宇宙经济系统的核心技术之一，提供价值表示与价值转移功能。
   • NFT是区块链技术在元宇宙中应用的重要表现形式，实现数字资产的确权与交易。

3. 以太坊作为区块链2.0代表：

   • 以太坊引入智能合约，实现复杂的价值传递，打破比特币仅支持数字货币的局限。
   • 以太坊支持多种通证标准，如ERC20和ERC721，其中ERC721用于NFT。
   • 以太坊生态繁荣，成为去中心化应用（DApp）与NFT交易的重要平台。

4. 链游在元宇宙中的地位：

   • 链游是元宇宙内容与场景的重要组成部分，代表了“DeFi + NFT”模式的成功应用。
   • 链游具备较高的经济属性，通过“Play-to-Earn”机制让玩家参与收益分配。

5. 链游的挑战与风险：

   • 链游的生命周期存在不确定性，且可玩性与经济模型之间存在矛盾。
   • 未来链游需要在内容质量与经济模型之间找到平衡，以实现长期价值。

关键信息

• 以太坊：

  • 是市值第二的加密货币，支持智能合约与去中心化应用。
  • 以太坊2.0升级将采用权益证明（PoS）机制，提高性能与可扩展性。
  • 在元宇宙研究框架中，以太坊属于“底层架构”板块。

• Decentraland：

  • 基于以太坊的虚拟世界平台，具备NFT土地、数字资产交易、社区治理等特色。
  • 用户可创建与交易数字内容，如3D场景、NFT艺术品等。
  • 通过DAO机制实现社区自治，提升平台的透明度与用户参与度。

• Sandbox：

  • 由Animoca Brands打造，是沙盒游戏与区块链结合的代表。
  • 提供SAND代币，支持NFT资产交易与社区治理。
  • 拥有广泛的开发工具与市场生态，推动游戏内容的多样化与交易。

• Axie Infinity：

  • 基于以太坊的NFT游戏，采用“Play-to-Earn”模式。
  • 拥有独特的经济体系，包括AXS与SLP两种代币。
  • 在特定经济环境下（如疫情）获得爆发式增长，推动GameFi模式发展。

• 五大公链对比：

  • 以太坊（ETH）：成熟度高，生态完善，但存在性能瓶颈。
  • 币安智能链（BSC，BNB）：高性能、低费用，兼容以太坊生态。
  • Solana（SOL）：采用PoH机制，性能高且去中心化程度较高。
  • Dfinity（ICP）：互联网计算机概念，强调去中心化与分布式计算。
  • Filecoin（FIL）：基于IPFS的去中心化存储网络，推动数据存储的变革。

风险提示

• 海外疫情控制不及预期
• 中美贸易摩擦
• 反垄断监管趋严
• 流动性环境收紧超预期
• 海外市场竞争加剧

投资建议

• 关注元宇宙六大版图中的相关标的，包括：
  • 硬件及操作系统
  • 后端基建
  • 底层架构（尤其是区块链）
  • 核心生产要素（如人工智能）
  • 内容与场景（如游戏、艺术、社交）
  • 协同方（如数字内容创作者、技术服务商）

评级信息

• 投资评级：领先大市-A
• 行业表现：相对收益与绝对收益均呈负值，但长期趋势可能向上。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师信息

• 分析师：焦娟
• 执业证书编号：S1450516120001
• 联系方式：jiaojuan@essence.com.cn / 021-35082012

附录

• 相关报告：

  • 周观点36期：Metaverse，游戏先行
  • Metaverse，游戏先行
  • 什么是NFT？有望推动内容资产的价值重估
  • 周观点第35期：北交所成立对传媒板块内的利好逻辑有两条
  • VR/AR 是中场，Metaverse 是终局

• 图表目录：

  • 图1：安信证券元宇宙研究框架
  • 图2：信息互联网VS价值互联网
  • 图3：分布式账本改变了互联网上价值转移的流程
  • 图4：网络通信的第五层“价值层”
  • 图5：NFT作品《每一天：前5000天》
  • 图6：电影《花样年华》剧照
  • 图7：2021年以来ETH市场行情
  • 图8：以太坊的四个发展阶段
  • 图9：区块链发展阶段
  • 图10：从比特币区块链到以太坊区块链
  • 图11：Decentraland六大主要元素
  • 图12：2021年以来MANA币市场行情
  • 图13：Decentraland中的土地
  • 图14：Decentraland平台用户生成虚拟化身Avatar界面
  • 图15：Decentraland中的Metajuku街区
  • 图16：Decentraland中的数字艺术品展览
  • 图17：交易市场Marketplace在售的设备
  • 图18：Decentraland中的公开活动
  • 图19：2021年以来SAND币市场行情
  • 图20：一只小精灵Axie对应一个NFT
  • 图21：2021年以来AXS币市场行情

• 表格目录：

  • 表1：NFT与其他资产特征对比
  • 表2：五大公链基本信息
  • 表3：Solana的8项关键创新技术