20210321-招商期货-锰硅周度报告_黄金坑如期而至_建议把握布局机会_16页_1mb

锰硅周度报告总结（20210315-20210319）

核心内容

本报告分析了2021年3月15日至3月19日期间锰矿和锰硅市场的走势与基本面情况，重点关注供需变化、价格波动、库存水平及政策影响，并对市场参与者提出投资建议。

主要观点

1. 锰矿市场

• 期矿涨价指引明确：全球主要锰矿供需国疫情逐步好转，但个别国家（如巴西、加蓬和印度）仍有反弹迹象。期矿价格持续上涨，4月期矿报盘为5.08美元/吨度，对应进口成本+10元/吨度，折硅锰成本较年初抬升760元/吨。
• 现货价格稳定：目前锰矿现货价格维持在35-37元/吨度，与期矿价格倒挂程度加深，主要因港口库存高企，缺乏去库动力，成本支撑短期难以下移。
• 港口库存维持平衡：国内锰矿供需基本平衡，港口合计库存稳定在650万吨左右，尤其天津港库存维持在500万吨左右，钦州港库存降至同期水平。
• 南北价差扩大：由于下游开工差异及库存结构，南北价差持续扩大，钦州港相对抗跌，天津港因库存高企而持续让利。

2. 锰硅市场

• 黄金坑预期显现：锰硅主连合约估值偏低，基差升至500左右，5-9价差持续反套，市场交易逻辑向现实切换。
• 供给端政策影响显著：内蒙双控限电政策持续压制北方开工，但南方复产意愿增强，供给弹性有所释放。
• 现货价格抵抗下跌：硅锰现货价格在7000元/吨一线抵抗，南方成交价6900-7050元/吨，北方成交价6900-7050元/吨。
• 库存高位运行：全国钢厂硅锰库存天数高于历史均值，库存累积压力较大，期货库存接近历史高位。
• 利润水平偏高：当前硅锰利润处于历史偏高水平，广西、贵州、宁夏、内蒙的利润分别为8%、19%、23%、22%。

3. 下游需求情况

• 唐山减排限产加剧：政策导致高炉开工率持续下滑，对板材影响较大，螺纹、热卷及中厚板产量环比分别下降1%、2%、4%。
• 螺纹钢需求稳定：螺纹钢表需同比+2%，但环比略有回升，库存持续下降，反映终端需求有所改善。
• 利润结构变化：成材价格上调，焦炭价格下跌，导致螺纹-热卷利润差下探至-210元/吨。

关键信息

一、锰矿供需国家疫情

• 多数国家疫情好转，但巴西、加蓬和印度仍有反弹。
• 3月印度及巴西感染斜率较上周增加。

二、锰矿价格及价差分析

• 现货价格：天津港和钦州港主流矿价格小幅下跌，南非半碳酸矿价格稳定。
• 价差：钦州港-天津港价差中澳块持平为2.5元/吨度，南非半碳酸价差+0.5至2元/吨度。
• 库存：天津港库存+16.2至503.2万吨，钦州港库存-4.1至122.3万吨，港口合计库存640.5万吨。

三、锰硅价格及价差分析

• 现货价格：硅锰现货价格在7000元/吨一线抵抗，成交价6900-7050元/吨。
• 库存：全国平均库存天数25天，高于历史均值23%，同比+32%。
• 利润：广西、贵州、宁夏、内蒙利润分别为8%、19%、23%、22%，整体利润偏高。
• 价差：主力合约基差升至500左右，5-9价差持续反套降至-56。

四、下游需求情况

• 高炉开工率：247家钢厂高炉开工率环比-0.81%至79.69%。
• 短流程生产：短流程废钢用量环比+4.29%至10.58万吨，电炉开工率仍有回升空间。
• 粗钢产量：3月第1旬粗钢产量同比+17%至2929.14万吨，钢材产量同比+19%至3597.97万吨。
• 螺纹钢需求：螺纹钢表需426.17万吨，同比+2%，库存环比-2%至2033.79万吨。

投资建议

• 把握黄金坑布局机会：期矿涨价指引下硅锰中长期成本抬升路线确定，当前盘面估值偏低，建议把握回调机会布局多单。
• 关注供给边际变化：后续需关注内蒙限产政策放松、南方复产趋势及政策落地情况。
• 风险提示：钢厂被动减产、内蒙双控边际转弱、内蒙以外产区无双控干扰。

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具有期货从业资格（F3066708）。
• 邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，英国格拉斯哥大学投资基金管理硕士，具有期货从业资格（Z0014624）及投资咨询资格，擅长基本面分析和逻辑推理，专注套利交易策略。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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