探寻光伏行业“确定性”系列之二：观单晶替代多晶之史，推双面双玻渗透提速_17页_1mb

太阳能行业研究总结

核心内容概要

本报告分析了光伏行业中的技术变革趋势，尤其是单晶对多晶的替代和双面双玻组件的快速渗透。通过回顾历史经验，指出双面双玻组件的渗透率提升将与单晶替代多晶有相似路径。报告认为，双面双玻组件在当前材料价格下，已具备显著的度电成本优势，且随着光伏薄玻璃价格合理化，其与单面组件的同价拐点将临近，从而加速市场接受度。光伏玻璃作为双面双玻组件的关键材料，其龙头信义光能和福莱特玻璃将受益于双面组件的普及，享受行业增长、技术渗透和市场份额提升的三重增长。

主要观点与关键信息

单晶替代多晶的路径分析

• 性价比反转滞后于市场转向：2016年底单晶组件达到与多晶组件单位投资持平的临界点，但直到2017年底两者几乎同价，市场才开始明显转向单晶组件。
• 技术与成本推动替代：单晶组件凭借金刚线切割、PERC电池技术等实现显著降本与提效，从而在性价比上优于多晶组件。
• 政策引导与市场认可：光伏领跑者计划推动单晶组件在国内市场的认可度，促使市场转向。

双面双玻组件的发展前景

• 性价比优势明显：即使仅考虑5%的发电量增益，双面双玻组件的度电成本已低于单面组件，且在不同BOS成本情景下优势更加显著。
• 成本差距缩小：2020年双面双玻组件成本仅比单面组件高出0.02元/W，差距微乎其微。
• 技术与市场双轮驱动：随着2.0mm薄玻璃价格逐步合理化，双面双玻组件将具备与单面组件同价的条件，进一步提升市场接受度。

光伏玻璃行业的格局

• 双寡头格局清晰：信义光能和福莱特玻璃合计市占率约50%，其中信义光能占比约30%。
• 龙头优势显著：凭借技术、资源、规模等优势，龙头公司成本和利润率显著优于行业平均水平。
• 未来增长预期：预计2021年光伏玻璃产能将支撑双玻渗透率提升至30-40%，信义光能与福莱特的市占率有望提升至75%以上。

投资建议

• 重点推荐：光伏玻璃龙头企业信义光能、福莱特玻璃（H）、福莱特（A），其未来增长潜力大。
• 关注二线企业：亚玛顿和南玻A，其有明确的扩产规划，未来可能受益于行业增长。

风险提示

• 海外疫情影响：可能导致光伏需求下降，影响行业增长。
• 国际贸易环境恶化：可能抬升出口成本，影响产品竞争力。
• 需求增长不及预期：若技术进步和成本下降不及预期，可能影响平价上网进程。
• 并网消纳能力下降：可能限制新增装机规模。

图表与数据

• 单多晶组件价格与价差：图表显示单晶组件性价比反转过程。
• 双面双玻组件成本与度电成本：图表显示双面双玻组件已具备显著成本优势。
• 光伏玻璃价格与成本测算：图表显示2.0mm玻璃价格合理化后，双玻组件成本优势将更加明显。
• 光伏装机量与双玻渗透率：图表显示随着装机量增长，双玻渗透率将快速提升。

结论

双面双玻组件的渗透率提升路径与单晶替代多晶类似，其性价比优势已显现，市场转向将加速。光伏玻璃作为关键材料，其龙头公司有望复制单晶硅片龙头的成长路径，享受行业增长、技术渗透和市占率提升带来的高增长。投资者应关注信义光能和福莱特玻璃，同时留意二线企业的扩产动态。