20180613-华创证券-5月份金融数据点评_社融超预期下滑或将成为政策微调的引子_7页_571kb

【宏观快评】5月金融数据总结

核心内容

2018年6月12日，中国人民银行公布了5月金融数据，显示新增人民币贷款和新增社会融资规模（社融）均出现明显下滑，反映出当前中国金融体系信用收缩的压力。尽管部分指标如M2同比增速保持稳定，但整体流动性环境仍偏紧，政策微调的可能性增加。

主要观点

1. 社融大幅下滑，增速下行加速

   • 5月新增社融为7608亿元，远低于市场预期的15605亿元，同比减少3022亿元。
   • 广义社融增速由前值的10.58%回落至10.3%，降幅为0.48个百分点，显示出信用收缩的加速趋势。
   • 表外融资与债券融资收缩是主要原因，其中表外融资（信托、委托、未贴现银行承兑汇票）合计减少4215亿元，同比减少4504亿元；债券融资减少434亿元，环比下降4210亿元。

2. 新增贷款企稳，结构分化明显

   • 5月新增人民币贷款1.15万亿元，基本符合市场预期。
   • 对公贷款和按揭贷款维持稳定，企业中长期贷款新增4301亿元，居民中长贷款新增3923亿元，均保持较高水平。
   • 居民短期贷款录得2220亿元，超季节性增长，主要受银行负债端成本压力上升，向消费贷、信用卡贷倾斜的影响。

3. M2增速稳定，企业存款拖累

   • M2同比增速为8.3%，与前值持平，但略低于市场预期。
   • 企业存款新增仅139亿元，同比减少933亿元，低于季节性规律，成为拖累M2增长的主要因素。
   • 居民存款和非银存款增长小幅超季节性，对M2形成正向拉动。

4. 政策微调空间存在

   • 当前的紧信用格局由金融体系整体低风险偏好导致，总量流动性宽松难以解决结构性矛盾。
   • 预计社融超预期下滑可能促使政策微调，如适度松动MPA考核、扩大表内信贷规模、引导债券市场风险偏好提升。
   • 资管新规的实施在一定程度上压缩了非银金融机构的融资功能，未来可能有所恢复。

关键信息

• 5月新增人民币贷款：11500亿元，前值11800亿元。
• 5月新增社融：7608亿元，前值15605亿元。
• M1同比增速：6%，前值7.2%。
• M2同比增速：8.3%，前值8.3%。
• 企业存款增长乏力：同比减少933亿元，低于季节性规律。
• 居民短期贷款：超季节性增长，录得2220亿元。
• 政策预期：社融下滑或触发政策微调，包括MPA考核松动、表内信贷扩张、债券市场风险偏好引导。

数据图表说明

• 图表1：广义社融有加速下滑
  展示了广义社融增速的下行趋势。
• 图表2：居民短期信贷超季节性
  反映了居民短期贷款的异常增长。
• 图表3：企业存款增长乏力拖累M2
  表明企业存款增长不足对M2造成拖累。

团队信息

• 副所长、研究主管：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 研究员：甄茂生
  上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张伟、王丹
  厦门大学、南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

免责声明与分析师声明

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