股票股指期权：隐波仍有溢价空间，可考虑卖出跨式策略。-20231128-国泰期货-15页_1mb
报告摘要
股票股指期权市场分析总结
核心内容
2023年11月28日，国泰君安期货发布报告，分析股票及股指期权市场情况，并提出投资建议。报告指出，隐波（隐含波动率）仍有溢价空间，可考虑采取卖出跨式策略，以捕捉市场波动率下降带来的潜在收益。
主要观点
- 隐波溢价仍存：当前市场隐含波动率（IV）高于历史波动率（HV），表明市场对未来波动的预期偏高，隐波仍存在溢价空间。
- 卖出跨式策略建议：基于隐波溢价，建议投资者采取卖出跨式策略（即同时卖出看涨和看跌期权），以获取权利金收益，同时承担标的资产价格大幅波动的风险。
- 市场数据与指标分析：报告通过成交量、持仓量、PCR（Put/Call Ratio）、波动率锥、偏度等指标，对各标的期权市场进行深入分析，揭示市场情绪和波动率预期。
关键信息
1. 期权市场数据统计（表1）
| 标的 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量(亿手) | 成交变化(亿手) | 当月合成期货 | 当月基差 | 次月合成期货 | 次月基差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50指数 | 2371.21 | 0.49 | 20.06 | -6.76 | 2376.73 | -5.52 | 2381.07 | -9.85 |
| 沪深300指数 | 3518.52 | 6.58 | 89.34 | -9.77 | 3525.13 | -6.61 | 3529.33 | -10.81 |
| 中证1000指数 | 6143.30 | 31.94 | 128.37 | -26.06 | 6100.27 | 43.03 | 6068.53 | 74.77 |
| 上证50ETF | 2.406 | -0.001 | 5.11 | -1.37 | 2.414 | -0.008 | 2.421 | -0.015 |
| 华泰柏瑞300ETF | 3.585 | 0.004 | 7.27 | -0.49 | 3.594 | -0.009 | 3.601 | -0.016 |
| 南方500ETF | 5.685 | 0.026 | 1.78 | 0.04 | 5.663 | 0.022 | 5.649 | 0.036 |
| 华夏科创50ETF | 0.913 | 0.004 | 22.70 | -0.80 | 0.915 | -0.002 | 0.917 | -0.004 |
| 易方达科创50ETF | 0.892 | 0.002 | 4.53 | -1.18 | 0.895 | -0.003 | 0.896 | -0.004 |
| 嘉实300ETF | 3.652 | 0.006 | 2.47 | 0.29 | 3.659 | -0.007 | 3.666 | -0.014 |
| 嘉实500ETF | 5.807 | 0.023 | 0.56 | 0.00 | 5.784 | 0.023 | 5.768 | 0.039 |
| 创业板ETF | 1.890 | 0.012 | 4.04 | -0.75 | 1.893 | -0.003 | 1.897 | -0.007 |
| 深证100ETF | 2.523 | 0.010 | 0.31 | -0.10 | 2.527 | -0.004 | 2.530 | -0.007 |
2. 期权指标数据统计（表2）
| 标的 | ATM-IV | IV变动 | 同期限HV | HV变动 | Skew | Skew变动 | VIX | VIX变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 13.53% | 0.00% | 9.22% | 0.02% | 3.43% | -1.30% | 15.80 | -0.102 |
| 沪深300股指期权 | 13.45% | -0.20% | 8.87% | 0.10% | 5.85% | -0.28% | 15.70 | -0.106 |
| 中证1000股指期权 | 14.44% | 0.11% | 13.63% | -0.10% | -3.94% | -0.95% | 16.27 | -0.309 |
| 上证50ETF期权 | 13.70% | -0.31% | 8.88% | 0.00% | 5.43% | 7.14% | 15.29 | -0.158 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 13.46% | -0.20% | 9.29% | -0.15% | 3.91% | 4.00% | 15.30 | -0.398 |
| 南方500ETF期权 | 13.52% | -0.16% | 11.18% | -0.22% | -5.43% | 0.82% | 16.26 | -0.344 |
| 华夏科创50ETF期权 | 18.40% | 0.33% | 14.79% | -0.87% | 10.87% | -2.00% | 21.89 | -0.103 |
| 易方达科创50ETF期权 | 18.32% | -0.02% | 15.13% | -1.09% | 12.31% | -1.21% | 22.12 | 0.275 |
| 嘉实300ETF期权 | 13.78% | -0.17% | 9.30% | -0.25% | 1.33% | 1.63% | 15.51 | -0.406 |
| 嘉实500ETF期权 | 13.45% | -0.07% | 10.99% | -0.35% | -4.31% | 0.22% | 16.09 | -0.230 |
| 创业板ETF期权 | 17.32% | -0.23% | 17.45% | 0.05% | 3.45% | -0.48% | 19.30 | -0.433 |
| 深证100ETF期权 | 15.77% | -0.08% | 13.90% | -1.21% | 2.20% | 3.19% | 16.95 | -0.501 |
投资建议
- 卖出跨式策略：由于隐波仍高于历史波动率，市场对波动的预期较高，建议投资者考虑卖出跨式策略，以获取权利金收益。
- 关注波动率变化：IV与HV均呈现下降趋势，表明市场情绪趋于平稳，隐波溢价可能逐步收窄，需密切跟踪波动率变化。
- 风险提示：跨式策略需承担标的资产价格大幅波动的风险，建议投资者根据自身风险承受能力进行决策。
分析师声明
- 作者张雪慧具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格。
- 报告数据来源为Wind和国泰君安期货研究。
- 分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。
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