20220128-东方财富证券-海星股份-603115.SH-动态点评_利润水平符合预期_新兴市场点燃公司增长动能_6页_428kb

公司2021年度业绩总结

核心内容

海星股份在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在2.20亿元左右，同比增长74.74%；扣非后归母净利润预计在2.06亿元左右，同比增长109.35%。公司营业收入和利润双增长，主要得益于传统应用领域的稳步发展以及新兴市场如光伏发电、新能源汽车、数据中心等的快速增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年全年业绩表现优于预期，即便在四季度受“双碳”政策限电限产影响，公司依然保持良好增长态势，归母净利润预计为5880-6280万元，同比增长68.49%-79.95%；扣非归母净利润预计为5290-5890万元，同比增长87.53%-104.93%。
• 新兴市场带动增长：新能源汽车、光伏等新兴市场的发展成为公司业绩增长的重要驱动力，市场需求旺盛，订单充足，交付周期延长，显示市场景气度持续高位。
• 产品结构优化与品控提升：公司通过优化产品结构、深化品控管理，提升了整体盈利能力。同时，研发投入成果显著，推动了高阶产品在新兴市场的渗透，进一步增厚利润率。
• 长期增长潜力大：随着募投项目的逐步落地，公司产能有望持续释放，配合市场需求增长，预计未来几年公司业绩将持续稳步提升。

关键信息

投资建议

• 东方财富证券研究所维持“买入”评级，认为公司未来三年（2021-2023）营业收入将分别达到16.67亿元、21.06亿元、26.63亿元，归母净利润分别为2.21亿元、3.02亿元、4.03亿元，EPS分别为0.92元、1.26元、1.68元，对应PE分别为25倍、18倍、14倍。

财务数据亮点

• 毛利率提升：2021年毛利率预计为27.14%，较2020年的23.23%有所提升。
• 净利率增长：2021年净利率预计为13.34%，较2020年的10.36%明显增长。
• ROE与ROIC提升：2021年ROE预计为14.87%，ROIC预计为14.64%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流改善：2021年经营活动现金流预计为198.78亿元，显著优于2020年的33.08亿元，显示公司运营效率提高。

市场表现

• 2021年公司52周涨幅达61.91%，市场表现优于行业平均水平。
• 公司总市值为5161.94亿元，流通市值为1122.16亿元，市盈率（PE）从25.32倍降至24.61倍，市净率（PB）从2.94倍升至3.66倍。

资产负债情况

• 资产负债率下降：2021年资产负债率预计为21.91%，较2020年的23.58%有所改善。
• 流动比率与速动比率上升：2021年流动比率预计为3.49，速动比率预计为3.16，显示公司短期偿债能力增强。

产能与市场供需

• 产能紧俏：下游客户订单排期延长，显示市场对铝电解电容器需求旺盛。
• 新兴市场应用广泛：分布式光伏逆变器是铝电解电容器的重要应用领域，公司有望受益于该领域的持续增长。

风险提示

• 募投项目进展不及预期；
• 铝电解电容器需求不及预期；
• 能耗“双控”政策影响；
• 外企转产进度不及预期。

总结

海星股份在2021年表现出色，业绩增长符合预期，且受益于新兴市场的发展，公司产品结构和品控体系持续优化，盈利能力显著增强。未来随着募投项目的落地和市场需求的持续增长，公司有望保持良好发展势头。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司长期向好的趋势明确，投资价值显著。