20160608-法国巴黎银行-What’s_new_this_month_27页_3mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于新兴市场（EM）的市场分析报告，发布于2016年6月。报告分析了全球主要经济体对EM的影响，特别是美联储政策、美元疲软对EM的积极作用，以及EM内部各区域和国家的政策、经济和政治动态。报告还讨论了各EM国家的宏观经济前景、货币和财政政策、通胀预期、汇率波动及主权信用风险。

主要观点

• 美联储政策：尽管美联储的加息预期持续，但5月就业数据疲软支持了报告中“Hotel California”动态的观点，即美联储难以有效退出零利率政策，这对EM来说是短期积极因素。
• 美元疲软的积极影响：美元走弱为EM提供了更多的货币政策空间，降低了实际和感知的下行风险。特别是中国受益于人民币对欧元和日元的贬值，减轻了外储压力。
• EM的结构性吸引力：在低利率环境下，EM的高收益特性增强，尤其是印度和印尼等改革导向的国家。
• 政治动态与经济表现：不同国家的政治环境对EM表现影响显著。巴西和阿根廷的政治变化带来了积极预期，而中国、印度、印尼等国仍面临结构性改革与增长目标之间的矛盾。
• 通胀与政策空间：报告指出，通胀趋势对EM政策制定至关重要，尤其是阿根廷和土耳其，政策制定者正试图通过宽松政策来缓解通胀压力。

关键信息

美联储与EM前景

• 美联储在短期内难以退出零利率政策，这为EM提供了积极的政策空间。
• 美元疲软有助于缓解EM的资本外流压力，并提升其货币吸引力。

EM内部动态

• 中国：受益于美元疲软，人民币对欧元和日元的贬值缓解了外储压力，但政策不确定性依然存在。
• 印度与印尼：作为高增长、改革导向的国家，其吸引力在低利率环境下显著提升。
• 巴西：政治环境改善，财政改革推进，预计未来18个月内将实施525个基点的宽松政策。
• 阿根廷：通胀预期下降，经济增长可能在2017年有所改善。
• 土耳其：央行通过“简化”政策名义进行降息，但面临通胀回升和外储压力，政策可能在后期反转。
• 波兰：政策不确定性影响投资和增长，财政赤字扩大，通胀压力上升。
• 南非、泰国与韩国：政治风险较高，政策效果有限，外储压力和财政赤字成为主要问题。

通胀与货币政策

• 阿根廷：预计2016年下半年通胀将降至15-20%的水平，为货币政策宽松创造空间。
• 土耳其：通胀可能在2016年下半年回升，央行可能需要重新评估其宽松政策。
• 波兰：新税政策可能推动通胀上升，财政赤字扩大。

政治与经济风险

• 政治不确定性：在波兰和土耳其，政策不确定性是主要风险因素，影响市场信心和经济表现。
• 政治稳定性：巴西和阿根廷的政治环境改善，为经济复苏提供了有利条件。
• 南韩：出口和工业生产疲软，货币政策宽松压力增大。

图表与数据

• 报告中附有多张图表，包括EM稳定与DM恶化趋势、通胀预期、货币和财政政策变化、汇率波动等。
• 数据来源包括Macrobond、BNP Paribas、Ifo Institute、BIST、CBRT等。

结构概览

• What's new this month：分析美联储政策、美元疲软对EM的影响，以及不同区域的政治动态。
• Chart of the month：展示EM稳定与DM恶化的趋势。
• Emerging views：概述EM的整体趋势和主要观点。
• Top macro convictions：分析CEEMEA、拉美、亚洲地区的宏观经济观点。
• Conviction colour：针对具体国家（如波兰、土耳其、阿根廷、巴西）的详细分析。
• Where are we different：比较报告与市场共识在增长和通胀预期上的差异。
• Reserve judgement：分析EM外汇储备情况。
• REER-view mirror：展示EM实际有效汇率的变化。
• Taking the temperature：分析EM的经济脆弱性。
• Would you credit it：讨论主权CDS和隐含评级。
• Pressure points：指出未来一个月需关注的EM风险点。
• Key forecasts：提供GDP和CPI通胀的预测。
• Recently published research：列出近期发布的相关研究报告。
• Market coverage：涉及市场分析和覆盖范围。
• Research disclaimers：提供免责声明，说明报告不构成投资建议。

总结

该报告强调了EM在全球低利率环境下的结构性吸引力，尤其是印度和印尼等国家。美元疲软为EM提供了货币政策空间，有助于缓解资本外流和通胀压力。然而，长期来看，发达市场的疲软和EM内部的政治不确定性可能对经济构成挑战。报告指出，巴西和阿根廷的政治变化带来了积极预期，而中国、印度、印尼等国仍需在结构性改革和经济增长之间寻求平衡。不同国家的政策效果和经济表现因政治环境和财政政策而异，需密切关注未来政策动向和市场反应。