2021年A股年度展望：善事利器，顺势而为-20201223-招商银行-14页_2mb

2021年A股年度展望总结

一、2020年股市表现回顾

2020年A股市场整体表现符合年初预测，全年上证综合指数涨幅约为 11%，运行区间为 [2647, 3466]，与年初预测区间 [2700, 3500] 基本吻合。市场经历了疫情冲击下的大幅调整，但也在资本市场改革开放和疫后经济修复的推动下逐步企稳回升。

二、2021年股市展望

（一）核心气象：改革与结构性机会

1. 经济与产业改革带来中长期投资机遇

   • 《十四五规划》明确我国已转向高质量发展阶段，推动产业基础高级化、产业链现代化，科技、消费等行业将成为重点布局对象。
   • 科技创新作为国家发展的战略支撑，将在双循环格局中持续发挥重要作用。

2. 多层次资本市场改革激发市场活力

   • 2020年末全A上市公司达 4083家，其中科创板、创业板新增企业显著增长，显示出资本市场改革的成效。
   • 注册制改革的推进将增强市场价值发现功能，同时提升波动性，推动机构投资者占比上升。

3. 市场机制逐步完善，理性度提升

   • 退市制度的优化有助于出清“僵尸企业”，提升市场质量。
   • 投资者权益保护、法治化建设、对冲工具发展等将促进市场成熟度与理性度的提升。

（二）市场环境：盈利改善与资金面趋紧

1. 盈利修复预期增强

   • 2021年一季度A股盈利有望继续改善，4-5月可能成为盈利拐点。
   • 企业盈利修复速度较快，使A股在全球股指中具备相对估值优势。

2. 资金面宽松程度下降

   • 2021年资金面相比2020年将有所收紧，但并不意味着股市将弱势。
   • 历史经验表明，盈利改善可支撑股市表现，如2016-2017年资金面收紧但股市仍稳步上行。

3. 外围影响趋于缓和但不彻底

   • 美国对华政策摩擦仍在，但拜登政府上台后可能在明面上有所缓和。
   • 中概股面临更多监管挑战，但大规模退市概率较低。
   • 美股与A股的情绪共振仍存在，但A股受其影响有望减弱。

三、大势研判

2021年A股市场在不发生超预期事件的前提下，预计上证综指将运行于 [2800, 3700] 区间。

• 一季度：企业盈利持续改善，为股市积极表现奠定基础，春季行情可期。
• 二季度：若盈利拐点出现，但估值仍高，市场可能面临高波动。
• 三季度至四季度：基本面有望重拾升势，若估值具备相对优势，可关注投资机会。

四、策略建议

（一）行业布局建议

1. 中长期配置：科技、消费、医药

   • 科技（电子、计算机、通信）作为高质量发展的核心，具备长期投资价值。
   • 消费（食品饮料、家电）和医药（医药生物）等行业在双循环格局下盈利能力强，确定性较高。

2. 短期配置：顺周期行业

   • 2021年一季度，周期股（如有色、钢铁）表现强势，预计该趋势将延续至一季度末。
   • PPI回暖与经济复苏将支撑顺周期行业盈利增长，带来估值提升空间。

（二）风格配置建议

1. 中长期关注成长风格

   • 大盘成长风格，以绩优龙头成长型企业为代表，具有长期增长潜力。

2. 中短期关注价值风格

   • 成长期估值偏高，可适当配置价值风格以平衡风险。

五、关键数据与图表

• 图1：上证综指2020年全年走势
• 图2：2020年初预测区间VS实际区间
• 图3：《十四五规划》与《十三五规划》对比
• 图4：各层次资本市场新增上市公司数量
• 图5：PPI预测情况
• 图6：全球主要股指估值水平
• 图7：M1、M2与A股表现
• 图8：社融与A股表现
• 图9：近年中概股IPO家数
• 图10：美国非金融与居民部门杠杆情况
• 图11：标普500上市公司利息保障倍数
• 图12：主要板块估值曲线
• 图13：部分行业PE一致性预期与收益率
• 图14：信息技术PE与FY1收益率
• 图15：可选消费PE与FY1收益率
• 图16：有色、钢铁净利润同比与PPI表现
• 图17：2015年以来主要风格表现

六、免责声明

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