啤酒行业深度_贫瘠之地生花_第二条光荣之路见曙光_32页_3mb

啤酒行业深度分析总结

核心内容

中国啤酒行业当前面临吨价和盈利水平较低的问题，但行业正在经历积极的转变，盈利改善的三大路径逐渐显现。这些路径包括：行业格局变化、龙头企业竞争策略转变以及消费升级带来的高端化趋势。

主要观点

1. 行业格局变化

   • 中国啤酒市场CR5集中度已达到73.3%，但仍处于竞争激烈状态。
   • 华润、青啤、百威英博、燕京、嘉士伯是当前市场的主要参与者，其中华润占据市场份额第一，但其均价最低，且在中低端市场具有“价格锚”作用。
   • 龙头企业之间的兼并重组或将成为推动行业集中度进一步提升的重要路径，但短期内尚未有明显迹象。

2. 竞争策略转变

   • 华润作为行业龙头，正在由“份额优先”向“利润导向”转变，这将带动行业整体盈利能力提升。
   • 其他企业大概率会采取跟随策略，提价并减少费用投放，从而形成行业性提价潮，利润率有望提升。
   • 华润的提价幅度较大，费用扩张有所减缓，其他企业或将效仿。

3. 消费升级与高端化趋势

   • 消费者逐渐从“多喝”转向“喝好酒”，推动中高端啤酒销量和销售额快速增长。
   • 2016年后，主要啤酒企业吨均利润增速由负转正，标志着行业盈利拐点的出现。
   • 外资品牌在高端市场具有明显优势，进口啤酒增长迅速，竞争激烈。

关键信息

• 行业现状

  • 中国啤酒总产量位居世界首位，但人均消费量低于发达国家。
  • 2016年吨酒价约为1.2万元/吨，远低于日本和美国。
  • 行业整体利润率偏低，主要受吨价低和高费用率影响。

• 行业趋势

  • 高端化：中高端啤酒销量占比由2001年的1.9%提升至2016年的7.7%。
  • 提价：2017年行业因成本上涨进入提价潮，预计2018年将形成全国性提价。
  • 费用率下降：随着供需改善，销售费用率趋于稳定，部分企业费用控制效果显著。

• 企业表现

  • 华润啤酒：市场份额第一，正在推动品牌升级和提价，有望受益于行业整体盈利改善。
  • 青岛啤酒：在高端化方面起步较早，但整体产品结构和销量增长仍有待加强。
  • 重庆啤酒：高端化逻辑顺畅，区域扩张潜力大，且吨均盈利水平较高。
  • 燕京啤酒：具有较高的品牌和渠道实力，提价后利润弹性较大。
  • 百威英博：在高端市场占据明显优势，利润率高于国内企业。

风险提示

• 行业竞争环境恶化，提价效果不佳可能导致利润率提升不明显。
• 龙头企业竞争策略转变不及预期，可能影响行业整体盈利改善。
• 高端化进程可能受到市场竞争和消费者偏好变化的影响。

投资建议

• 首选股票：华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。
• 目标价：华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒均有较大的利润弹性提升空间。
• 投资评级：领先大市-A。

行业未来展望

• 收入与利润预测：预计未来中国啤酒市场收入规模可翻倍，利润可达8.6倍。
• 行业拐点：2016年被认为是行业盈利拐点，吨均利润增速由负转正。
• 行业趋势：高端化趋势持续，行业供需失衡缓解，费用投放趋于平台区。

行业数据支持

• 市场集中度：CR5从2006年的51.5%上升至2016年的73.3%。
• 吨酒价：2016年中国吨酒价约为1.2万元/吨，远低于日本和美国。
• 吨均利润：2016年华润吨均利润198元/吨，青岛啤酒189元/吨，重庆啤酒436元/吨。

行业对比分析

• 国际比较：中国吨酒价和利润率均低于日本和美国，但未来有望逐步接近。
• 全球市场格局：美日市场集中度高，德国市场较为分散。
• 全球啤酒巨头：百威英博、喜力、嘉士伯是全球啤酒行业的三大巨头。

行业改善因素

• 供需改善：产能扩张放缓，部分企业关闭工厂，行业竞争趋于缓和。
• 提价驱动：成本上涨推动提价，预计2018年行业性提价将带来利润率提升。
• 高端化趋势：消费者需求升级，推动中高端啤酒销量和销售额增长。

结论

中国啤酒行业正从低吨价、低利润率的困境中逐步走出，行业格局和盈利水平将随着高端化、提价和竞争策略转变而改善。未来行业有望迎来新的增长阶段，但需关注行业集中度提升、竞争策略转变和高端化趋势的持续发展。