20140523-中泰证券-风电设备_行业复苏_关注制造龙头和运营商_19页_843kb

风电设备行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国风电设备行业在2014年的发展状况、市场趋势、政策支持以及重点公司表现，指出行业正逐步复苏，并对未来增长充满期待。

主要观点

• 行业复苏：风电并网问题逐步解决，风电运营商盈利能力显著提升，预计2014年风电装机规模将持续快速增长。
• 竞争格局优化：经历行业低谷后，风机制造市场集中度提升，前十大制造商市场份额达75%，行业龙头地位更加稳固。
• 海外市场潜力：国内风机制造商技术实力提升，品牌影响力增强，出口量持续增长，预计未来海外市场将大幅拓展。
• 政策推动：可再生能源配额制和海上风电标杆电价政策即将出台，将为行业长期发展注入动力。
• 产业链复苏：随着风电装机规模扩大和风机价格回升，整个风电产业链将呈现复苏态势，重点推荐行业龙头和风电运营商。

关键信息

行业现状

• 2014年5月23日发布，分析师刘统。
• 国内风电行业经历了“十一五”期间的爆发式增长，2010年累计装机规模达44733MW，居世界首位。
• “十二五”期间，风电并网支持政策逐步完善，2013年并网情况明显改善，弃风现象减少。
• 2013年风电招标量约17.5GW，同比增长约110%，2014年一季度招标量达7.0GW，创三年新高。

风机制造市场

• 国内风机制造商数量从高峰期的70-80家减少至30-40家，市场竞争有所缓解。
• 2013年国内前十大风机制造商（不含华锐风电）的市场份额达75%，较2011年增长。
• 金风科技市场份额从2012年的19.5%提升至2013年的23.3%，稳居行业龙头。
• 风机价格触底回升，1.5MW风机投标价格从3600元/kW回升至4100元/kW，行业盈利能力逐步恢复。
• 风机制造上市公司毛利率显著提升，金风科技从13.8%提升至32.2%，华锐风电从7%提升至15%。

海外市场

• 2013年国内风机出口692.35MW，同比增长约60.8%。
• 金风科技和华锐风电合计出口占比达72.55%，金风科技占比约52.18%。
• 随着技术进步和品牌提升，国内风电整机出口有望持续增长。

可再生能源配额制与海上风电

• 可再生能源配额制有望在2014年出台，将促进风电行业发展，推动装机规模超预期。
• 海上风电标杆电价有望在2014年出台，预计2015年装机规模达500万千瓦，2020年达3000万千瓦。
• 海上风电市场集中度高，前三大制造商市场份额达77%，且产品盈利能力更强。

重点推荐公司

• 金风科技（002202.SZ）：
  • 国内风电整机制造龙头企业，市场份额国内第一，全球第二。
  • 2014年、2015年EPS分别为0.42元、0.62元，给予“买入”评级。
• 天顺风能（002531.SZ）：
  • 风电塔筒制造领军企业，与Vestas、GE等国际巨头合作良好。
  • 2014年、2015年EPS分别为0.54元、0.90元，给予“买入”评级。
• 明阳风电（MY.N）：
  • 国内风电整机制造排名第三。
  • 2013年因坏账处理导致亏损，但2014年有望成为业绩拐点。
  • 市值仅为24亿元，建议积极关注。

投资策略

• 风电行业未来将快速发展，重点推荐行业龙头和风电运营商。
• 建议关注金风科技、天顺风能、明阳风电等企业，以及风机制造企业向风电运营领域的拓展。

风险提示

• 风电上网电价下调：可能对行业盈利能力造成一定影响，但预计影响有限。
• 海上风电建设进展缓慢：由于标杆电价未明确，建设可能不达预期。
• 可再生能源配额制出台缓慢：可能影响风电大规模建设的推进。

图表目录

• 图表1：近年来我国风电新增装机规模及同比增速
• 图表2：我国风电累计并网装机容量及并网率
• 图表3：2012年之前我国风电机组年利用小时数
• 图表4：国家电网特高压建设规划
• 图表5：近几年我国风电利用小时数
• 图表6：2013年我国各地风电并网情况
• 图表7：十二五期间风电项目拟核准审批情况
• 图表8：近几年我国风电招标量
• 图表9：主要风电运营商2013年净利润率（%）回升明显
• 图表10：预计2014年我国新增风电装机规模将达到20GW
• 图表11：2012年我国风机市场份额
• 图表12：2013年我国风机市场份额
• 图表13：1.5MW风机投标价格回升明显
• 图表14：风机制造上市公司毛利率回升明显
• 图表15：近年来全球风电累计装机规模（MW）
• 图表16：近年来全球风电新增装机规模（MW）
• 图表17：2013年全球风电累计装机市场份额
• 图表18：2013年全球风电新增装机市场份额
• 图表19：2013年全球风电整机供应商竞争格局
• 图表20：近年来我国出口风机容量（MW）
• 图表21：我国累计出口风机容量（MW）
• 图表22：可再生能源配额制四类地区配额比例
• 图表23：我国海上风电累计装机规模（MW）
• 图表24：我国海上风电新增装机规模（MW）
• 图表25：截止2013年底我国海上风电整机供应商市场容量
• 图表26：风电产业链
• 图表27：风电产业链上市公司一览