20240919-天风证券-宏观报告_如何理解联储降息50bp_6页_562kb

美联储于9月FOMC会议上超预期降息50个基点，同时上调今年末失业率预测至4.4%（6月预测为4.0%），并将核心PCE预测下修至26%（6月预测为28%），长期利率预期亦进一步上调至29%。这一举措开启了新的降息周期，但鲍威尔在新闻发布会上未提供充分论证，仅反复强调"做正确的事"。

然而，经济数据显示降息50bp并不必然合理。自8月以来，美国核心通胀反弹、薪资增速回升（图3）、就业状况改善、服务业PMI维持扩张（图7），工业生产也出现超预期修复，均证明大幅降息的非紧迫性。就业市场面临非法移民波动性影响，当前失业率预测本身就存在较大不确定性。

综合来看，本次降息受三大非经济因素驱动：过度提前的市场预期（早于经济数据好转），边境移民管控削弱劳动力供给冲击，以及临近2024年大选的政治考量。鲍威尔鸽派立场转变似乎与民主党副总统哈里斯参选、总统特朗普的施压呼应。过去7年私营部门推动的经济需求实质上支撑了美国的就业市场和消费复苏，可持续性仍值得观察。