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中海阳公司深度研究报告总结

核心内容概述

中海阳（代码：430065）是一家专注于太阳能发电及光热创新综合利用的国家级高新技术企业，成立于2005年，2010年在新三板挂牌，2014年转为做市转让方式。公司核心业务涵盖太阳能光伏/光热发电系统集成、核心设备制造、太阳能电站投资运营以及太阳能与传统化石能源联合循环。公司拥有丰富的工程经验，参与国内外光伏电站建设近百项，并在光热发电领域具备较强的技术和市场竞争力。

主要观点

• 行业地位：中海阳是太阳能发电行业的领先企业，尤其在光热发电领域，公司具备技术优势和市场先发优势。
• 政策利好：光热发电的标杆电价政策出台，推动行业进入爆发期，公司有望受益。
• 市场前景：中国光热发电市场在“十三五”期间预计装机容量达1000万千瓦，市场空间将突破千亿，光热发电将成未来重点发展方向。
• 技术优势：公司拥有亚洲唯一的槽式聚光热发电反射镜生产线，具备槽式光热电站镜场设备制造及系统集成能力，产品性能达到国际先进水平。
• 盈利预测：公司2016-2018年营业收入分别为9.75亿元、17.09亿元和24.58亿元，净利润分别为0.66亿元、0.89亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.32元、0.43元和0.49元。公司给予2016年PE20倍估值，对应目标价6.4元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 挂牌时间：2010年3月19日，新三板挂牌
• 实际控制人：薛黎明、孙敏桂夫妇，持股24.6%
• 主营业务：太阳能光伏/光热发电系统集成、核心设备制造、太阳能电站投资运营、太阳能与传统化石能源联合循环
• 核心技术：槽式光热发电反射镜制造、系统集成、EPC总包能力

财务数据

• 总股本：207.00百万股
• 流通股本：163.2百万股
• 市价：4.8元
• 市值：9.96亿元
• 流通市值：7.8亿元
• 2015年营收：8.57亿元，同比增长17.64%
• 2015年净利润：0.31亿元，同比下降39.88%

盈利预测（2016-2018）

光热行业前景

• 光热优势：光热发电具备更高的发电效率和稳定性，可实现24小时连续发电，适用于集中式大规模发电。
• 市场潜力：预计“十三五”期间，光热发电装机容量达1000万千瓦，市场空间突破千亿，成为未来新能源发展的重点。
• 成本结构：光热发电成本高于光伏发电，但随着设备国产化和技术进步，成本有望下降。

光热产业政策

• 标杆电价：国家发改委核定太阳能热发电标杆上网电价为1.15元/千瓦时，适用于2016年组织实施的示范项目。
• 行业前景：光热发电行业进入爆发期，公司有望在光热市场中占据重要地位。

风险提示

• 政策风险：太阳能发电行业依赖国家政策支持，若政策变化可能影响公司发展。
• 光热政策不及预期：光热电价政策延迟或低于预期可能影响行业发展。
• 核心技术人才流失：公司核心技术依赖于研发团队，人才流失将影响竞争力。
• 管理风险：随着公司发展，管理难度增加，存在一定的内部管理风险。

公司优势

• 先发优势：较早切入太阳能发电领域，具备丰富的技术积累和工程经验。
• 研发实力：掌握多项光热领域核心专利技术，具备槽式光热电站镜场设备提供及系统集中能力。
• EPC经验：拥有丰富的EPC总包经验，是光热电站建设过程中的核心部分，具备较强盈利能力。
• 国际化布局：已启动海外订单相关洽商，在南非、摩洛哥、中东、美国等地销售，未来出口潜力大。

结论

中海阳作为太阳能全生态智能服务商，在光伏和光热领域均具备较强竞争力。公司凭借技术积累、工程经验和市场布局，有望在光热行业爆发期中实现业绩弹性增长。基于盈利预测和估值分析，公司给予“买入”评级，目标价6.4元。