20160221-东吴证券-金洲慈航-000587.SZ-金融+产业链融合典范_13页_1mb

金融+产业链融合典范总结

核心内容

金叶珠宝通过收购丰汇租赁 90% 股权，成功切入融资租赁业务，推动公司从传统黄金产业向金融+产业链融合转型。此次收购不仅增强了公司的盈利能力，还为公司带来显著的协同效应，使其成为国内领先的黄金全产业链金融服务商。

主要观点

1. 租赁行业前景广阔

• 融资租赁行业在政策支持和经济转型背景下快速发展，2009-2014年年增长率高达 54%，2015年仍增长39%，远超同期银行资产增速。
• 未来中小企业融资难、融资贵问题将持续存在，租赁行业预计保持30%以上高速增长，是最具发展前景的金融子行业。
• 国内租赁市场渗透率较低，与发达国家相比仍有较大提升空间，预计短期内合同余额将突破5万亿元，有望超越美国成为世界第一租赁大国。

2. 丰汇租赁业绩承诺明确，协同效应显著

• 丰汇租赁2015-2017年净利润承诺分别为5亿、8亿和10亿，对应90%股权的净利润分别为4.5亿、7.2亿和9亿。
• 收购后，丰汇租赁可利用金叶珠宝在黄金产业链的客户资源和经验，拓展融资租赁与委托贷款业务，提升业务规模。
• 丰汇租赁通过开展黄金租赁业务，为上下游企业提供融资支持，助力金叶珠宝主业发展，同时降低融资成本，提升盈利能力。
• 丰汇租赁可借助上市公司平台拓宽融资渠道，获得低成本资金，加快资本周转，增强业务扩张能力。

3. 产融结合，打造全产业链金融服务商

• 金叶珠宝通过此次收购，实现黄金产业链与金融业务的深度融合，构建综合金融服务体系。
• 丰汇租赁可为黄金产业链各环节企业提供定制化融资服务，包括设备融资租赁、黄金租赁、委托贷款等，形成覆盖全产业链的融资网络。
• 金叶珠宝与丰汇租赁的结合，有助于优化资本结构、提升抗风险能力，并增强公司长期业绩弹性。

关键信息

业绩预测

• 并表丰汇租赁后，预计2015-2017年金叶珠宝净利润分别为3.0亿、16.8亿、19.9亿元，对应EPS分别为0.47元、1.58元、1.88元。
• 2015年公司归母净利润同比增长113%，2016年预计增长203%，显示强劲增长潜力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价为23.8元，对应15倍PE。

风险提示

• 租赁行业景气度下降；
• 黄金租赁业务进展低于预期；
• 丰汇租赁核心团队的不稳定性。

产业链整合优势

公司概况

• 金叶珠宝成立于1994年，是国内主要的黄金珠宝生产加工企业之一，业务覆盖采矿冶炼、加工设计、批发零售等全产业链。
• 2015年通过收购丰汇租赁，正式进入融资租赁领域，完善业务布局，实现产融结合。

丰汇租赁业务优势

• 注册资本20亿元，业务涵盖融资租赁、委托贷款及财务顾问。
• 2015年预计实现净利润5.8-5.9亿元，同比增长71%-74%。
• 具备完善的风控体系、丰富的业务经验、广泛的行业覆盖和强大的资金实力。

未来发展战略

外延扩张

• 计划在烟台、青岛、成都设立三家全资子公司，注册资本均为1亿元，以增强市场竞争力。
• 投资设立金洲黄金互联网（北京）有限公司，布局互联网黄金金融，整合线上线下资源。

盈利能力提升

• 丰汇租赁的加入将显著提升金叶珠宝的盈利能力，2015年并表后公司净利润预计增长至3.0亿元。
• 通过金融+产业链的深度融合，公司有望在未来三年实现快速增长，盈利能力和估值空间进一步提升。

结论

金叶珠宝通过收购丰汇租赁，成功实现从黄金产业向金融+产业链融合的转型，有望在租赁行业快速增长的背景下，获得显著的协同效应和业绩增长。公司具备良好的行业资源和盈利潜力，未来发展前景乐观，建议投资者关注其“买入”评级及目标价。