20150713-安信证券-金洲慈航-000587.SZ-并购租赁公司_打造黄金银行_11页_937kb

报告摘要

金叶珠宝（000587.SZ）于2015年4月26日发布重大资产重组预案，拟以每股11.92元的价格向丰汇租赁原股东发行2.8亿股，同时支付现金26.3亿元，总对价59.5亿元，购买其90%股权。此举旨在通过并购租赁公司，打造黄金银行，实现黄金产业链的全渗透和产融结合。

产业链全渗透：金叶珠宝自1994年成立以来，已发展为覆盖黄金饰品加工、珠宝批发、品牌零售、矿产投资的行业巨头。
并购租赁公司：通过并购丰汇租赁，金叶珠宝可以利用黄金的金融属性进行融资、投资和理财，提升整体利润率。
租赁行业前景广阔：我国租赁行业正处于高速增长期，受经济结构调整、金融改革和区域政策驱动，未来复合增速预计在25%左右。
专业化租赁公司转型：租赁公司可转型为综合金融平台，提供结构化融资服务，提升利润水平。
丰汇租赁业务模式：丰汇租赁不同于传统租赁公司，更类似于依托产业的金控平台，以租赁为入口，提供全产业链金融服务。
丰汇租赁业绩良好：2012-2014年，丰汇租赁营业收入分别为2.93亿元、5.20亿元和11.66亿元，净利润分别为1.14亿元、2亿元和3.41亿元，净利润增速保持在70%以上。
协同效应显著：并购后，金叶珠宝与丰汇租赁形成协同效应，预计2015-2017年营业收入分别为140.5亿、165.4亿、186.7亿，归母净利润分别为6.3亿、9.5亿、11.7亿。

并购方案：股份支付27,826.34万股，对应支付价格331,690万元；现金支付263,300万元；配套融资150,410万元，其中143,750万元用于支付对价，6,660万元用于中介及其他费用。
业绩承诺：丰汇租赁2015年、2016年、2017年承诺净利润分别为50,000万元、80,000万元和100,000万元。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价30元。
风险提示：租赁业务增速下降、坏账率上升。

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（亿元）	88.31	103.33	140.54	165.39	186.67
净利润（亿元）	14.67	14.24	63.20	94.80	116.77
每股收益（元）	0.26	0.26	0.66	0.99	1.21
每股净资产（元）	2.14	2.34	3.69	4.50	5.52
市盈率（倍）	71.2	73.3	30.8	20.7	16.8
市净率（倍）	8.8	8.0	2.5	2.3	2.0
净利润率	1.7%	1.4%	4.6%	5.8%	6.3%
净资产收益率	12.3%	10.9%	18.9%	21.4%	22.4%
ROIC	11.1%	17.1%	35.7%	39.0%	42.8%

阶段	时间范围	特点
初创时期	1980—1986	租赁公司探索阶段，注册资本金低，租赁资产比例偏低。
曲折发展时期	1987—1998	风险爆发和调整阶段，短期拆借资金占比高，导致资金链困难。
制度完善时期	1999—2006	制度建设不断完善，租赁业务进入新阶段，2004年试点融资租赁公司。
恢复发展时期	2007-至今	租赁业务总量快速增加，2014年中期租赁业务总量达2.6万亿元。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载