20231007-财通证券-9月美国非农数据解读_非农超预期推高利率_8页_509kb

非农超预期推高利率总结

核心内容

9月美国非农数据表现强劲，新增就业人数达到33.6万人，远超市场预期，显示美国劳动力市场依然具有韧性。尽管失业率和劳动参与率保持不变，但薪资增速略有下降，表明就业市场并未受到明显冲击，反而展现出一定的稳定性。

主要观点

• 非农就业数据超预期：9月新增非农就业人数达到33.6万人，创年内新高，前值由18.7万人上修至22.7万人，显示就业市场持续改善。
• 行业分布差异明显：休闲酒店业新增就业人数显著上升，而教育保健和建筑业则出现回落，反映出不同行业对就业增长的贡献不均。
• 失业率与劳动参与率稳定：失业率维持在3.8%，劳动参与率保持在62.8%，与疫情前相比仍略低，说明劳动力市场供需仍不平衡。
• 超额储蓄回落：自疫情以来，居民超额储蓄逐步减少，促使部分居民重新进入劳动力市场，增强了就业市场的韧性。
• 职位空缺仍高：8月职位空缺数达961万人，劳动力供需缺口为325.5万人，显示就业需求旺盛，供给相对不足。
• 薪资增长趋于平稳：非农平均时薪同比增速降至4.2%，环比增速保持0.2%，薪资增长依然强劲，对通胀形成支撑。
• 市场对加息预期上升：非农数据发布后，市场对11月加息概率由20%升至30%，降息预期被推迟，美债收益率快速上升，股市承压。
• 高利率环境或将延续：由于就业市场依然强劲，薪资增长韧性未减，美联储可能维持高利率政策更长时间。

关键信息

• 非农就业人数：9月新增33.6万人，高于预期，前值上修。
• 失业率：3.8%，与8月持平，仍处于历史低位。
• 劳动参与率：62.8%，与8月持平，低于疫情前水平。
• 平均时薪：同比增速4.2%，环比增速0.2%，薪资增长保持韧性。
• 行业就业变化：休闲酒店业显著回升，教育医疗回落较大。
• 职位空缺：8月达961万人，劳动力供需缺口为325.5万人。
• 市场反应：非农数据公布后，美债收益率快速上升，美股低开。
• 加息预期：11月加息概率升至30%，降息时点推迟。
• 通胀支撑：薪资增长与CPI服务项相关，可能延缓通胀回落至2%目标。

风险提示

• 美国经济下行超预期。
• 美联储货币紧缩超预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：美国新增非农就业出现较大增幅（万人）
• 图2：美国各行业新增非农就业人数（万人）
• 图3：美国失业率和劳动参与率（%）
• 图4：美国居民超额储蓄持续回落
• 图5：美国职位空缺数仍高并有所攀升
• 图6：美国劳动力供需缺口仍高
• 图7：非农就业平均时薪同比和环比增长（%）
• 图8：美国各行业平均时薪同比增长（%）
• 图9：美国非农就业实际时薪同比增速（%）
• 图10：市场预期美联储利率路径有所上升（%）

结论

9月美国非农数据表明，就业市场仍保持强劲，薪资增长韧性未减，叠加超额储蓄回落与职位空缺居高不下，劳动力市场供需紧张状况持续。这些因素共同支撑了当前的高利率环境，使得市场对美联储进一步加息的预期上升，短期内利率维持高位的可能性较大。