20140403-光大证券-2014年2季度策略报告_29页_645kb

2014年第二季度港股策略报告总结

核心内容概述

2014年第二季度港股市场在内地经济数据疲软和乌克兰局势紧张的影响下，整体表现震荡下行。恒指在第一季度跌破21200点，为去年7月以来新低，随后略有反弹，但季末再次回落至21500点。尽管经济数据不佳，但市场对“两会”和稳增长政策的预期仍推动部分防御性板块上涨，如新能源、医药、科技和濠赌板块。同时，美国退市政策及全球经济形势也对港股产生影响，但整体估值较低，下行风险有限。

我们维持今年恒指的合理目标为24,000点，主要基于三点理由：

1. 政府不会放任经济增速下滑，将在接近“下限”时推出稳增长政策；
2. 美国退市反映其经济改善，对全球有利；
3. 中港股市估值低廉，大幅下行空间有限。

若经济持续疲软，市场可能面临下行压力，恒指或跌至21500点。

主要观点

• 经济疲软：2014年第一季度内地经济增长低于预期，PMI数据下滑，显示经济动能不足，存在“硬着陆”担忧。
• 政策预期：政府不会放任经济下滑，预计将在接近“下限”时推出稳增长措施，主要集中在基建和房地产投资。
• 全球影响：美国退市步伐加快，导致市场对加息预期提前，拖累全球股市，但反映其经济复苏良好。
• 港股表现：防御性板块表现较好，周期性板块如内银、内房和煤炭表现疲软。
• 估值优势：中港股市估值较低，下行空间有限，市场情绪较谨慎。

关键信息

内地经济数据

• GDP增长：2014年第一季度GDP增速下调至7.5%，全年预测为7.7%。
• CPI与PPI：CPI预计为2.7%，PPI通缩压力明显，预计全年PPI同比增幅为0.5%。
• 出口与进口：2月出口同比增速大幅下滑至-18.1%，进口增速则小幅上升至10.1%。
• 房地产市场：销售增速放缓，房价涨势回落，二线城市销售出现负增长。

美国经济数据

• 经济复苏：美国经济数据整体向好，制造业PMI、零售销售、消费信心均超预期。
• 退市政策：美联储逐步削减QE，采用前瞻性指引，市场预期加息提前。
• 通胀与就业：核心PPI环比下降，失业率上升，但劳动参与率维持稳定。

欧洲经济数据

• 复苏乏力：欧元区经济复苏势头较弱，工业产出和通胀数据不及预期。
• 政策风险：欧洲央行可能在2014年10月后采取宽松措施，但短期信贷紧缩仍影响经济增长。

板块简评

• 机械行业：铁路建设进入高峰期，基建投资和房地产投资仍是驱动因素。
• 环保行业：政策推动和环境问题促使环保投资增加，预计带动行业增长。
• 电信行业：4G推广加速，但电信商竞争激烈，盈利前景不佳。
• 房地产行业：调控或将弱化，一线城市需求强劲，但二三线城市供应偏多。
• 建筑材料：水泥需求增长，煤价走低利好行业，预计2014年水泥价格维持高位。

推荐板块与金股

推荐行业

1. 环保行业：政策利好，治理需求增加，未来五年投资空间大。
2. 汽车行业：销售增长预期良好，国家支持新能源汽车，原材料下降。
3. 房地产（内地）：调控弱化，一线城市需求稳定，行业整合继续。

十大金股组合

风险因素

• 经济不稳：内地经济增长不稳，企业违约加剧。
• 欧美疲弱：欧美实体经济反复疲弱，央行退市过急。
• 市场情绪：全球股市受乌克兰局势影响，风险资产受压。

总结

2014年第二季度港股市场在内地经济疲软和外部环境影响下整体震荡下行。尽管经济数据不佳，但政策预期和估值优势支撑市场维持相对稳定。环保、汽车及内房行业作为首选行业，有望受益于政策支持和市场需求增长。十大金股组合提供了多个领域的投资机会，包括通信、互联网、环保和建筑材料等。风险因素主要来自内地经济不稳、企业违约和欧美经济疲软，但整体下行风险可控，港股估值低廉，合理目标维持在24,000点。