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铝产业链周报（2025年2月28日）

1. 技术面分析

• 电解铝技术面：东亚期货分析显示，电解铝价格呈现震荡趋势，周度净进口量和总产量均有所增加，但下游需求恢复带动市场情绪回升。
• 氧化铝技术面：氧化铝价格近期下跌，主要受几内亚铝土矿供应增加影响，价格维持低位震荡。

2. 基本面情况

• 电解铝：
  • 产能利用率高达97%，接近饱和，新增产能有限。
  • 驱动国内消费的主要因素包括光伏、电网、电动车等领域的需求增长，海外需求保持稳定。
  • 观点：供给端变化不大，需求端节后下游逐步恢复，库存开始去库，供需格局向好，但需关注宏观变化。
• 氧化铝：
  • 基本面信息：国产铝土矿供给不足，主要依赖进口（尤其是几内亚），库存开始累积，2025年新增产能约8%。
  • 观点：供需宽松，价格维持低位震荡。

3. 供需分析

• 电解铝：供给端产能增长缓慢，需求端节后下游逐步恢复，库存拐点开始出现，供需格局改善。
• 氧化铝：供给端新增产能逐步释放，需求端相对疲软，库存累积明显。

4. 全球与区域需求

• 全球电解铝：需求是2025年的主要分歧点。
• 中国电解铝：出口拉动明显，增速较快，非欧美国家占比及增速更大。

5. 库存与成本分析

• 电解铝库存：社会库存与工厂库存整体处于中位水平。
• 电解铝成本与利润：理论成本与实际毛利波动较大，价格变化直接影响企业利润。
• 铝土矿：几内亚供应增加导致CIF价格下跌，中游成本有所下降。

6. 产业链结构

• 上游：铝土矿开采，主要采用拜尔法生产氧化铝。
• 中游：电解铝生产，通过电解法将氧化铝转化为铝锭。
• 下游：应用领域广泛，包括房地产建筑、汽车、耐用消费品、电网等。

7. 风险与展望

• 电解铝：需关注宏观政策变化，关注下游需求恢复持续性。
• 氧化铝：供需宽松格局短期难以改善，价格波动预计加大。

8. 服务内容

东亚期货提供风险管理、研究分析、交易咨询等服务，助力市场参与者规避风险、优化投资策略。

总结

2025年铝产业链中，电解铝供需格局向好，库存拐点出现，下游需求驱动市场情绪回暖；氧化铝供需相对宽松，价格低位震荡，铝土矿进口依赖问题明显。投资者需关注宏观因素及供需变化，把握市场节奏。