20250409-中邮证券-天秦装备-300922.SZ-弹药放量驱动业绩较快增长_向导弹领域扩张提供长期驱动力_5页_553kb

天秦装备（300922）股票投资评级总结

核心内容

天秦装备（300922）于2024年4月9日发布年报，2024年实现营业收入2.31亿元，同比增长49.14%；归母净利润0.42亿元，同比增长29.49%。公司作为装备防护领域的核心供应商，主要产品包括弹药防护装备及零部件，已广泛应用于大、中、小口径炮弹、常规枪械弹药及特种新型装备等领域。公司首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩增长显著，受益于弹药产业高景气

• 营业收入：2024年实现2.31亿元，同比增长49.14%，其中专用防护装置营收2.06亿元（同比增长37%），装备零部件营收0.24亿元（同比增长743%）。
• 毛利率：整体毛利率为35.40%，同比下降2.97个百分点。
• 净利润：归母净利润0.42亿元，同比增长29.49%。若不考虑限制性股票摊销费用，净利润应为0.58亿元，同比增长81%。
• 现金流：2024年经营性净现金流为0.76亿元，公司在手现金与交易性金融资产合计为4.65亿元，资金充裕。

2. 向导弹领域扩张，打开成长空间

• 公司正在研发多型导弹防护箱体、储运发一体式导弹发射筒体、大型火箭舱体金属包装箱等产品，多数项目已完成样机研制。
• 1型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，成为新的业绩增长点。
• 导弹市场空间远大于弹药市场，进军导弹领域为公司长期成长提供驱动力。

3. 产业链延伸，增强竞争力

• 成立全资子公司诚达科技及控股子公司秦晖新材，降低核心原材料采购成本。
• 成立全资子公司北京天秦，整合京津冀资源，提升在新材料、装备智能化、信息化、无人化等领域的研发能力和市场竞争力。
• 建立研发中心，推动产品性能升级和种类丰富化，提升整体竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.85亿元、1.46亿元和2.05亿元，分别同比增长104%、72%和40%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.93元和1.31元。
• 估值指标：2024年PE为72.54倍，2025年PE预计为35.56倍，2026年PE预计为20.64倍，2027年PE预计为14.71倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：2024年为13.5%，预计2025-2027年分别为17.3%、19.4%和20.8%，保持较低水平。
• 流动比率：2024年为4.78，预计2025-2027年分别为3.28、2.78和2.57，流动性有所下降但仍较健康。
• 毛利率：预计2025-2027年分别为38.6%、38.7%和39.6%，持续提升。
• 净利率：预计2025-2027年分别为24.3%、31.6%和34.0%，显著增长。
• ROE与ROIC：预计2025-2027年分别为9.1%、13.9%和17.0%，以及8.2%、13.3%和16.4%，显示盈利能力增强。

风险提示

• 弹药放量不及预期
• 业务拓展低于预期
• 行业竞争加剧

估值与财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩增长显著，受益于弹药产业高景气，同时积极向导弹领域扩张，打开成长空间。财务指标稳健，现金流充足，未来盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

分析师信息

• 分析师：鲍学博、王煜童
• SAC登记编号：S1340523020002、S1340523070004
• 邮箱：baoxuebo@cnpsec.com、wangyutong@cnpsec.com

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