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元宇宙系列研究：应用场景的投资框架

核心内容

元宇宙是一个与现实世界平行的线上虚拟世界，其核心在于对虚拟资产和虚拟身份的承载，用户可在其中进行社交、娱乐、创作、展示、教育、交易等社会性与精神性活动，实现人类生存与感官维度的拓展，从而创造可复制和新增的全新经济系统。

主要观点

• 元宇宙的特征：Roblox提出的8大关键特征包括身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地性、经济性、文明性。分析师MatthewBall提出的六大特征包括实时性、可创造性、兼容性、可连接性、经济属性、持续性。
• 元宇宙的产业链：上游为提供底层技术的公司，中游为VR等设备生产商及供应商，下游为ToB（工业、教育、医疗等）和ToC（游戏、社交、文旅、零售等）的场景应用设计参与者。
• 元宇宙的技术支撑：Web3.0（区块链技术）、XR（AR、VR、MR）、数字藏品/NFT等核心技术，为元宇宙提供基础设施、交互入口、数字资产等支持。
• 元宇宙的市场前景：据彭博行业研究报告预计，2024年元宇宙市场规模将达到8000亿美元，2030年将达1.5万亿美元。
• 元宇宙的场景应用：分为ToB（工业、金融、教育、办公、军事）和ToC（零售、文娱、文旅）两大类，分别实现“由虚向实”和“由实向虚”的数字融合。
• 投资建议：重点关注电子游戏、文化旅游、虚拟现实应用、商业营销、影视娱乐等领域的上市公司，如中青宝、三七互娱、云南旅游、恒信东方等。
• 风险提示：行业监管风险、技术发展不及预期、内容生态建设、变现能力、舆论炒作及市场竞争等。

关键信息

Web3.0

• 定义：基于区块链的“去中心化”契约网络，实现用户创造、用户所有、用户控制、协议分配。
• 技术支撑：5G、云计算、区块链、人工智能等。
• 意义：是元宇宙实现的前提，形成以分布式数据库、加密技术、边缘计算等为基础的Web3.0网络环境。

XR技术（扩展现实）

• 定义：AR、VR、MR等多种技术的统称，提供沉浸式体验。
• 市场规模：2020年中国XR终端硬件市场规模为233亿元，预计2025年将达1877.7亿元。
• 发展阶段：2015年左右国内公司开始布局，2017年后BAT、华为、字节跳动等公司密集推出XR平台或产品，5G及疫情推动XR发展。

虚拟人

• 作用：作为元宇宙“人-物-场”链接的核心数字资产与要素，赋能多个行业领域。
• 分类：服务型虚拟人（替代真人服务）和身份型虚拟人（虚拟IP或偶像）。
• 市场规模：2021年中国虚拟人核心市场规模为62.2亿元，带动产业为1074.9亿元，预计2025年核心市场达480.6亿元，带动市场达6402.7亿元。

数字藏品/NFT

• 定义：基于区块链技术的数字凭证，通过链上信息可追溯实现作品确权。
• 分类：包括联盟链、公链、开放寄售模式等。
• 应用场景：游戏资产、收藏品、数字艺术品等。
• 主要平台：鲸探、百度超级链、元视觉、iBox等。

场景应用

ToB（产业元宇宙）

• 特征：实现物理世界的数字孪生，推动产业升级。
• 应用领域：工业、金融、教育、办公、军事等。
• 案例：工业元宇宙可实现智能制造、无人操控、精益管理等，为解决具体问题提供解决方案。

ToC（消费元宇宙）

• 特征：实现虚实结合，增强用户交互体验。
• 应用领域：零售、文娱、文旅等。
• 案例：花西子虚拟形象“花西子”、虚拟带货主播、Gucci在Roblox中的虚拟空间GucciTown等。

投资建议及相关公司梳理

• 受益标的：
  • 电子游戏：中青宝、三七互娱、宝通科技、完美世界、汤姆猫、浙数文化
  • 文化旅游：云南旅游、西安旅游、宋城演艺、锋尚文化
  • 虚拟现实应用：恒信东方、佳创视讯、风雨筑、丝路视觉、易尚展示、新国脉、米奥会展
  • 商业营销：蓝色光标、智度股份、天下秀、宣亚国际、华扬联众、浙文互联、二六三
  • 影视娱乐：中文在线、芒果超媒、捷成股份、视觉中国

风险提示

• 行业监管风险：政策变化可能对元宇宙发展造成影响。
• 技术发展不及预期：XR、区块链等技术发展可能不如预期。
• 内容生态建设：内容生态的完善是元宇宙发展的关键。
• 变现不及预期：虚拟资产变现能力可能受限。
• 舆论炒作风险：市场可能被过度炒作，造成泡沫。
• 市场竞争风险：竞争激烈可能导致市场集中度提升。