20150119-招商证券-有色_最新观点-从行业分析师角度来看待_拥抱资源股_命题_兼议金价短期上涨的两个节点_11页_566kb

招商有色2015年投资观点总结

核心内容

招商有色研究团队于2015年1月19日发布投资观点，重点分析了2015年有色板块的投资策略，特别指出“拥抱资源股”命题的合理性，并对金价短期上涨逻辑及风险进行了深入探讨。

主要观点

1. 2015年有色板块投资策略

• 重点推荐板块：期货品种的锌、锡、铝和小金属品种的稀土。
• 推荐逻辑：基于对产能及库存周期的判断，认为这些板块具备自然和行政双重调整机制。
• 周期特性：由于政策限制，产能调整将被拉长，形成1-2年的中周期，区别于过去十年的中国需求大周期，定义为“中国做减法”带来的新周期。

2. 铜与黄金未被推荐的原因

• 铜：产能调整尚未到位，价格仍受库存压力影响，存在进一步下跌可能。
• 黄金：中长期趋势受美国经济复苏及加息周期影响，美元走强将压制金价表现。

3. 短期金价上涨逻辑与节点

• 上涨驱动因素：避险情绪升温（如美国经济数据反复、希腊退出欧盟风险）和全球流动性释放（如欧元区QE、新兴国家降息）。
• 关键节点：
  • 1月22日：欧央行议息会议，可能释放QE信号。
  • 1月25日：希腊大选，若反对紧缩党派胜选，将加剧市场不确定性，可能推动金价上涨。

4. 短期贵金属投资建议

• 推荐白银：黄金白银比值升至72，远超历史均值一倍方差，存在补涨空间。
• 风险提示：
  • 流动性对金属价格的提振效应减弱。
  • 黄金原油比升至十年新高，可能引发均值回归。
  • 山东黄金融资比例高，若流动性不及预期，波动风险加大。

关键信息

市场表现回顾

• 基本金属：铜、铝、铅、锌、锡、镍等期货品种价格普遍下跌，铜价创2010年以来新低。
• 贵金属：黄金上涨4.7%，白银上涨7.9%，美元指数上涨0.6%。
• 小金属：中重稀土价格回暖，氧化镝涨至154.5万元/吨，氧化铽涨至315万元/吨；锂盐价格持续反弹，碳酸锂上涨至4.5万元/吨。

有色金属板块表现

• 有色行业指数：上周回落1.51%，跑输上证综指。
• 推荐个股：中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份、南山铝业、锡业股份、包钢股份为强烈推荐标的。

宏观三因素分析

• 中国因素：经济下行压力仍大，通缩背景下宽松政策概率高。
• 美国因素：经济数据喜忧参半，短期趋弱，加息预期延后。
• 欧洲因素：瑞郎脱钩引发流动性预期，欧元区QE可能性大，希腊大选风险加剧市场波动。

投资建议

• 长期配置：重点布局锌、锡、铝和稀土板块，关注其产能及库存周期调整。
• 短期交易：贵金属（黄金、白银）存在上涨可能，适合博反弹的投资者。
• 投资组合建议：1月配置建议为：包钢股份40%、广晟有色20%、中金岭南20%、南山铝业20%。

风险提示

• 流动性对金属价格的提振效应减弱。
• 黄金原油比处于十年高位，可能面临回调。
• 铜价仍受库存压力影响，存在进一步下跌风险。
• 黑天鹅事件或流动性释放不及预期，将放大金价波动。