20150119-招商证券-有色金属行业_周报-从行业分析师角度看待_拥抱资源股_命题_兼议金价短期上涨的两个节点_15页_790kb

有色金属行业周报总结（2015年1月19日）

核心内容概述

本报告聚焦2015年1月12日至18日有色金属行业市场表现与投资策略，重点分析了行业周期、重点推荐品种及风险提示。报告指出，2015年有色金属行业整体表现值得期待，其中锌、锡、铝和稀土作为重点推荐板块，而黄金则因美国经济复苏和加息预期被中长期谨慎看待。此外，报告提及贵金属短期上涨可能，建议投资者关注白银补涨机会。

主要观点

1. 行业周期判断

• 产能与库存周期：报告强调，有色金属行业正经历“做减法”周期，主要由价格下跌和企业自主行为（自然调整）以及国家政策约束（行政调整）共同推动。
• 中周期预期：预计该周期将持续至少1-2年，与过去十年的中国需求大周期形成区分。
• 重点推荐板块：锌、锡、铝和稀土是2015年重点推荐的四大板块，因其产能及库存周期已进入新周期。

2. 重点品种表现

• 金价上涨：金价创出近四个月新高，短期上涨动力来自避险情绪和全球流动性释放。
• 白银补涨：黄金白银比值升至72，远超历史均值一倍方差，白银存在补涨需求。
• 铜价下跌：铜价跌破2010年以来新低，主要因产能调整未到位和全球需求疲软。
• 稀土价格回暖：中重稀土价格明显上涨，氧化镝和氧化铽价格分别上涨0.7%和1.6%。预计2015年稀土价格将实现触底反转。
• 钨价止跌回升：钨精矿价格反弹5.8%至8.2万元/吨，主要因成本支撑、市场供需变化及出口政策调整。

3. 投资建议

• 重点推荐公司：中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份、南山铝业、锡业股份和包钢股份被列为2015年强烈推荐标的。
• 短期策略：贵金属（尤其是白银）适合短期交易，关注金价上涨节点。
• 中长期策略：黄金板块因美国加息预期仍持谨慎态度，需等待“宏观三因素”再次共振。

关键信息

行业数据

一周市场表现

• LMEX基本金属价格指数：周环比下跌3.4%
• 贵金属表现：黄金上涨4.7%，白银上涨7.9%
• 行业指数：有色金属行业指数下跌1.51%，跑输上证综指4.28个百分点
• 小金属表现：锂盐价格反弹，氧化铽、氧化镝价格明显上涨，钨价止跌回升

重点公司财务指标

短期金价上涨节点

1. 1月22日：欧央行议息会议，可能启动QE。
2. 1月25日：希腊大选，若Syriza获胜，退欧风险加大。

风险提示

• 流动性减弱：多次QE后，市场对流动性提振的“免疫力”增强，可能降低其对金属价格的推动作用。
• 黄金白银比值过高：黄金白银比值升至72，远超历史均值，存在回调风险。
• 黄金原油比值过高：金价上涨可能受油价影响，若油价长期低位，黄金需求可能受限。
• 融资压力：山东黄金融资净买入额/融资余额比例达86%，若流动性不及预期，波动可能加剧。

结论

本报告强调，2015年有色金属行业整体表现积极，重点推荐锌、锡、铝和稀土。短期贵金属如黄金、白银有上涨可能，但需关注流动性及宏观风险。建议投资者关注行业周期变化、政策动向及供需格局，把握结构性机会，同时警惕潜在风险。