证券研究报告总结
核心内容
《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》于2018年7月8日发布，旨在通过规范国有金融资本管理，推动市场化改革，提升国有金融资本效益和国有金融机构的活力、竞争力与可持续发展能力。文件强调尊重市场经济规律和企业发展规律，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为导向。
主要观点
- 市场化导向：文件全文5次提到“市场化”，是以往相关文件中罕见的，表明改革重点从单纯的保值增值转向提升企业活力与市场竞争力。
- 统一管理机制：明确由财政部门履行国有金融资本出资人职责，实现集中统一管理，解决过去因监管职责分散导致的战略布局缺失和激励约束机制不健全的问题。
- 行政干预转市场化：财政部门的“监督管理”职能转变为“履行出资人职责”，依据法律法规和企业章程进行市场化行为，提升管理效率与透明度。
- 推动市场化改革：包括稳妥推进混合所有制改革、探索员工持股计划、推行职业经理人制度等，以激发企业活力，完善公司治理结构。
- 风险防控机制：通过财政管金融国企、国资委管实业国企的分工，建立风险防火墙，防止风险在金融与实业之间相互传递。
关键信息
- 改革目标：提高国有金融资本效益、国有金融机构活力、竞争力和可持续发展能力。
- 管理主体：财政部门作为国有金融资本的出资人，负责集中统一管理。
- 市场化措施：
- 风险防控：
- 严禁国有金融企业控制非金融企业
- 限制非金融企业投资参股国有金融企业
- 文件背景：对比以往相关文件（如财金〔2016〕122号、财金〔2018〕23号），本次文件更强调市场化与企业活力提升。
结构清晰内容
1. 管好“看得见的手”，用好“看不见的手”
- 文件首次明确提出以提高国有金融资本效益和金融机构活力为核心目标。
- 强调市场化改革，推动政府管理向市场化行为转变。
2. 国有金融资本统一管理可有效解决职责分散问题
- 过去国有金融企业实际出资人复杂，监管分工混乱。
- 财政部门集中统一管理，有助于优化战略布局、健全激励约束机制。
3. 行政干预转为市场化行为
- 财政部从“监督管理”转变为“履行出资人职责”。
- 依据公司法等法律法规进行市场化管理，提升管理效率与合规性。
4. 国有金融企业市场化改革有助于激发企业活力
- 推动混合所有制改革，探索员工持股计划。
- 推行职业经理人制度，建立市场化薪酬机制，提升公司治理水平与职工凝聚力。
5. 管理分工是防范风险的有力手段
- 分工明确，防止金融风险与实业风险相互传递。
- 规范产融结合，防止不透明关联交易带来的风险。
相关报告与分析师信息
- 相关报告：
- 《东北证券5月物价数据点评：CPI走势平稳，油价推动PPI止跌回升，预计维持阶段高位（20180610）》
- 《宏观混沌，供给革命，攻守兼备——2018年宏观经济中期展望20180604》
- 分析师：
- 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，2016年加入东北证券。
- 尤春野：北京大学理学学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。
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投资评级说明
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未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
| 行业投资评级 |
说明 |
| 优于大势 |
未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 |
未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 |
未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益 |
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