互联网传媒行业中国游戏市场发展专题报告：国产3A时代或即将到来，集中度提高，头部CP受益-20201123-西部证券-37页_2mb

国产3A游戏时代或将到来：核心内容与市场前景

核心内容

中国游戏市场正逐步向“3A品质游戏”迈进，随着《黑神话：悟空》和《原神》等游戏的推出，国产3A游戏开始受到广泛关注。这两款游戏不仅在画质、玩法、剧情等方面表现出色，更结合了网游的变现模式，为国产3A游戏的商业化提供了新思路。

主要观点

1. 3A游戏的定义与特征：

   • 传统3A游戏为单机游戏，具有高研发成本（通常超过1亿美元）、长开发周期（3-5年）和高画质、丰富玩法等特征。
   • 海外3A游戏市场成熟，代表厂商如动视暴雪、R星、育碧等，其作品具有全球影响力。

2. 国内3A游戏缺失原因：

   • 政策限制：2000年6月国内发布游戏机销售禁令，主机游戏市场长期受阻。
   • 供需失衡：3A游戏研发成本高、投资回报率低，而手游ROI更高，因此国内CP开发意愿较低。
   • 用户需求与习惯：主机游戏价格较高，用户基数小，手游因其低门槛和高用户量更受欢迎。

3. 国产3A游戏的未来潜力：

   • 用户审美提升：随着设备性能提升和云游戏发展，玩家对高品质游戏的需求将增长。
   • 市场需求旺盛：国内玩家付费潜力巨大，ARPU值提升空间大，未来有望推动3A游戏工业化。
   • 出海机会广阔：中国游戏出海收入增长迅速，海外市场对中国IP接受度高，有助于文化输出。

4. 变现模式创新：

   • 手游的“免费下载+内购”模式在ROI方面表现优异，未来3A游戏可能融合此模式，提升盈利空间。
   • 订阅制付费模式逐渐成为趋势，为玩家提供更多选择。

5. 厂商布局与投资建议：

   • 头部厂商如腾讯、网易、完美世界等已开始布局3A游戏，具备资金与技术优势。
   • 中小厂商机制灵活，有望成为“鲶鱼”，推动行业创新。
   • 投资建议：推荐完美世界，因其在3A领域有较强布局与研发实力。

关键信息

• 《黑神话：悟空》：一款具有高美术品质和创新玩法的国产游戏，展示了中国3A游戏的潜力。
• 《原神》：首款多端互通的国产手游，融合3A品质与手游变现模式，成功登顶海外收入榜。
• 用户数据：2019年国内手游用户规模达6.2亿，ARPU值为21.3元/月，高于主机游戏。
• 出海增长：2019年中国出海游戏收入达115.9亿美元，2020年Q1-Q3同比增长20%-40%。
• 云游戏趋势：5G普及将加速云游戏发展，降低对终端性能的依赖，提升游戏可玩性。
• 行业集中度提升：未来市场将向头部厂商集中，中小厂商有望通过创新打破格局。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响游戏行业整体表现。
• 游戏开发风险：高成本、长周期导致开发难度大。
• 政策风险：可能对游戏内容、运营模式产生影响。
• 竞争风险：国内外厂商竞争激烈，需持续创新。

投资建议

• 行业评级：超配
• 推荐公司：完美世界（002624.SZ）
• 头部厂商布局：腾讯、网易、完美世界等已通过内生外延布局3A游戏，具备较强优势。

图表与数据

• 用户支出与收入：2020年10月App Annie数据显示《原神》登顶中国出海游戏用户支出榜首。
• 游戏类型与市场占比：手游用户规模占主导，使用频次占比达80.8%。
• ARPU值对比：端游ARPU值为36.1元/月，手游为21.3元/月，差距显著。
• 游戏研发成本：3A游戏研发成本远高于手游，通常在5亿人民币以上。
• 云游戏发展：5G将加速云游戏落地，提升游戏可玩性与普及率。
• 出海增长：中国游戏出海用户支出份额从19%增长至21%，有望超越日本。

总结

随着《黑神话：悟空》和《原神》等游戏的成功，国产3A游戏时代正逐步到来。用户审美提升、云游戏发展、手游变现模式创新等因素将推动3A游戏在中国市场的繁荣。头部厂商具备资金与技术优势，中小厂商则有望通过创新打破市场格局。未来，随着政策放宽与市场成熟，中国游戏行业将进入更加集中、高质量的发展阶段。