20150204-西南证券-南京医药-600713.SH-战略引进联合博姿_重塑区域龙头地位_12页_1mb

南京医药（600713）调研报告总结

核心内容

南京医药（600713）作为区域性医药流通龙头，凭借在江苏、安徽、福建等地的市场份额优势，吸引了国际医药集团联合博姿的战略投资。联合博姿通过定增持有南京医药12%的股权，成为其第二大股东，且股票锁定三年，显示出其对南京医药业务发展的长期承诺。

联合博姿是全球知名的医药保健美容集团，拥有12800多家门店和340多个医药批发分销配送中心，其核心业务为药品配送和医药零售。在欧洲，联合博姿负责了礼来、辉瑞、阿斯利康等大型药企的药品配送，尤其在处方药配送领域表现突出。通过此次合作，南京医药有望获得联合博姿的全球化配送网络、专科药配送能力、医药电商经验等优质资源，提升其毛利率和整体竞争力。

主要观点

区域优势显著

• 南京医药在江苏、安徽、福建等省份市场占有率高，具备较强的区域竞争力。
• 区域性医药流通企业在本地医院开发、回款速度、配送及时性及沟通药事委员会等方面具有优势。
• 当前药品招标和配送以省为单位，有利于区域性企业发挥其本地化优势。

战略合作提升业务能力

• 联合博姿将帮助南京医药在药事服务、零售业务等方面进行改革和提升。
• 联合博姿在欧洲的药事服务模式更贴近患者，有助于南京医药优化其服务理念和运营方式。
• 联合博姿的加入将推动南京医药在信息化建设、物流管理、预算与财务管理等方面实现提升。

合作模式与影响

• 联合博姿与中资企业的合作经验丰富，如与广州医药的成功合作。
• 与南京医药的合作中，Alliance Healthcare将直接参与公司实际运营，包括提名董事和推荐高级管理人员。
• 合作将重点放在药事服务和零售业务，特别是医院药房托管和药事服务外包领域。

关键信息

盈利预测

投资建议

• 当前价：8.17元
• 目标价：11.00元
• 给予50倍估值较为合理，对应目标价为11元/股，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险
• 流动资金不足风险

财务数据概览

附注

• 联合博姿与中资企业合作的模式可复制，预计对南京医药的影响将体现在多个方面，包括运营系统、预算、财务、物流管理等。
• 南京医药未来计划通过商业模式创新、服务创新，将商业和零售业务分别提升至前6位和前10位。
• 联合博姿的加入有助于南京医药拓展国际市场，引入国际品牌产品和独家代理权。