20171020-光大证券_香港_-安东油田服务-03337.HK-Q3新签订单同比增长50_业绩复苏强于同行_6页_854kb

报告摘要

安东油田服务（3337.HK）总结

核心内容

安东油田服务在2017年第三季度表现出强劲的业绩复苏迹象，新签订单和在手订单均创下历史新高，显示公司业务增长势头良好。

主要观点

订单增长显著：
2017年第三季度，公司新签订单为5.88亿元人民币，同比增长50%；在手订单达36.9亿元人民币，为历史最高水平。海外新签订单为3.29亿元人民币，同比增长139.9%；海外在手订单为26.9亿元人民币，同样处于历史最高。
项目执行加速：
随着市场需求回暖，公司项目执行速度显著提升。在国内市场，设备利用率大幅提高，钻机和压裂设备供不应求；在伊拉克市场，钻机总包项目满负荷作业，修井服务稳定推进，整体盈利能力提升。
行业复苏趋势明显：
在欧佩克限产政策背景下，三季度原油消费增加，库存下降，油价回升至50美元以上，带动了油气设备与油田服务行业的复苏。预计2017年至2018年，行业订单需求将回升，盈利能力逐步改善。
盈利预测上调：
基于三季度订单表现，公司盈利预测上调，预计2017-2019年收入分别为21.2亿、25.2亿、28.5亿元人民币；净利润分别为0.59亿、1.29亿、1.80亿元人民币；EPS分别为0.02元、0.05元、0.07元人民币。目标价上调至1.05港元，对应2018年18倍PE，维持“买入”评级。
未来工作量预期增加：
四季度将是油服业务高峰期，公司各产品线工作量预计将大幅增长。同时，公司将加强回款管理，确保现金流入，并通过与海外金融机构合作，减少履约保函资金占用，助力实现年度正经营性现金流。

关键信息

市场表现：
公司2017年上半年实现收入8.8亿元人民币，同比增长29.9%；净利润扭亏为盈，为0.12亿元人民币，同比增长118.8%。
区域市场突破：
公司在伊拉克、哈萨克斯坦、巴基斯坦等海外市场持续拓展，新增多个重大项目，包括伊拉克固井服务项目、哈萨克斯坦钻井总包项目、巴基斯坦长停井复产框架协议等。
财务数据概览：
- 营业收入：2017年预计为21.2亿元人民币，同比增长31.1%
- 净利润：2017年预计为0.59亿元人民币，同比增长137.1%
- EPS：2017年预计为0.02元人民币
- ROE：2017年预计为2.7%，2018年为5.6%，2019年为7.3%
- P/E：2017年为30.4，2018年为14.0，2019年为10.0
风险提示：
- 订单延期风险
- 海外地缘局势风险
- 汇率波动风险

投资评级

当前评级：买入（维持）
目标价：1.05港元
目标期限：6个月
市场基准指数：恒生指数
投资评级标准：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值与财务分析

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万人民币）	1,833.0	1,617.7	2,120.6	2,517.3	2,846.5
营业收入增长率	-11.5%	-11.7%	31.1%	18.7%	13.1%
净利润（百万人民币）	-195	-160	59	129	181
净利润增长率	-137.1%	-117.0%	40.0%	-40.0%	-40.0%
EPS（元人民币）	-0.07	-0.06	0.02	0.05	0.07
P/E	9.3	11.3	30.4	14.0	10.0
P/B	1.0	1.2	0.8	0.8	0.7