20230503-德邦证券-振德医疗-603301.SH-振德医疗22年报及23Q1季报点评_多渠道快速拓展_非疫情产品保持高增长_3页_453kb

振德医疗 (603301SH) 研究报告总结

业绩表现

• 2022年度：实现收入61.38亿元，同比增长205.5%；归母净利润68.1亿元，同比增长143.1%，扣非归母净利润70.3亿元，同比增长4009%。
• 2023年第一季度：实现收入13亿元，同比增长282%；归母净利润14.6亿元，同比增长3092%，扣非归母净利润14.1亿元，同比增长4080%。
• 剔除隔离防护业务，2023Q1及2022年业绩均显现出常规产品高增长。

业务分析

• 2022年增长驱动：感控防护业务增长显著（+6528%），但手术感控产品显著下滑（-2135%）。扣非利润增长主因是隔离防护产品的高销售额及造口、现代伤口护理产品收入占比提高。
• 2023Q1动态：剔除隔离防护业务后，公司收入保持较高增速，利润增长得益于毛利提升和一次性存货跌价计提减少。预计手术量逐步恢复，承压业务有望恢复增长。
• 渠道布局：覆盖全国约7000家医院（含超1000家三甲医院），零售渠道渗透率高，覆盖药店、超市便利店约11万家，渠道网络扩展力强。2022年院内、院外销售收入剔除隔离防护后分别同比增长2818%、5583%。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为65亿、78亿、99亿人民币。
• 估值：对应PE估算分别为15、12、10倍。

风险提示

• 手术感控产品一次性渗透提升速度不及预期。
• 现代敷料产品销售不达预期。
• 集采政策带来的降价风险。