20160912-中国银河-分红派息事件类策略_基于低股息低派息个股的指数增强策略_16页_1mb

分红派息事件类策略总结

核心内容

本报告提出一种基于低股息低派息个股的指数增强策略，旨在通过量化分析分红事件的特征，结合对冲方式获取稳定的超额收益和分红收益。

主要观点

1. 分红派息策略价值
   分红派息事件对投资组合具有正面反馈，分红个股更容易产生超额收益，应适当规避从未分红的个股。

2. 分红类型与胜率

   • 现金分红的概率和胜率均高于送股和转增。
   • 非现金分红类型的个股表现优于现金分红类型。

3. 时间点选择

   • 预案公告日和股权登记日是关键参与时间点。
   • 建议在预案公告日后第一个交易日买入，持仓至少至除权除息日后120个交易日再卖出。

4. 股息率与派息率

   • 低股息率和低派息率的个股表现更优。
   • 股息率与国债利率相关性不高，不能作为判断依据。

5. 连续分红年份

   • 连续分红年份少于4年的个股更易获得超额收益。
   • 连续分红年份较多的个股表现相对较弱。

6. 策略效果

   • 组合由低股息低派息个股构成，2009年以来每年对冲收益均在10%以上。
   • 月度胜率68%，季度胜率90%，年度胜率100%。

7. 短期持仓与长期持有

   • 短期持仓（除权除息日后5个交易日内卖出）收益不稳定，多数年份为负。
   • 建议长期持有以获取稳定收益。

关键信息

• 数据范围：2006年至2016年A股分红数据。

• 统计结论：

  • 分红个股跑赢中证500的概率为59%，高于全样本53%。
  • 从未分红个股跑赢概率仅为43%。
  • 现金分红事件占比最高，达75%。
  • 预案公告和股权登记日是关键时间点。
  • 低股息率和低派息率的个股表现更优。
  • 连续分红年份少于4年的个股更易获得超额收益。
  • 非现金分红类型个股收益较高。

• 策略步骤：

  1. 股票池由已发布分红预案的个股组成。
  2. 选取派息率较低的三分之一个股，形成股票池（1）。
  3. 从股票池（1）中选出股息率较低的三分之一个股，形成最终股票池（2）。
  4. 每年12月31日前平仓买入指数。

• 策略效果数据：

  年份	策略收益率	中证500收益率	超额收益率	夏普比率	信息比率
  2009	149%	122%	27%	2.73	1.20
  2010	22%	10%	12%	0.72	1.23
  2011	-23%	-34%	11%	-0.86	1.59
  2012	10%	0%	10%	0.45	1.40
  2013	30%	17%	13%	1.16	1.79
  2014	49%	39%	10%	1.58	0.64
  2015	139%	43%	95%	2.02	3.69
  2016	-13%	-17%	4%	-0.49	0.85

• 换仓成本与周期：

  • 换仓成本：双边0.3%
  • 换仓周期：5个交易日

• 持仓特征：

  • 平均股票数量在100-200之间
  • 多数个股流通市值在10-50亿之间
  • 以成长型行业为主

风险提示

• 报告结论基于历史数据和统计规律，无法保证对未来市场的准确预测。
• 二级市场受政策等即时因素影响，可能出现与统计规律不符的走势。
• 投资者需独立判断，审慎参考报告结论。

分析师信息

• 黎鹏
  职业证书编号：S0100513070010
  联系方式：0755-83471683 / lipeng_yj@chinastock.com.cn

• 王红兵
  职业证书编号：S0130514060001
  联系方式：0755-83479312 / wanghongbing_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 评级基于分析师对市场未来6-12个月的预期回报。

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