20221104-五矿期货-螺纹钢月报_反弹幅度取决于需求能否超预期_29页_2mb

五矿期货螺纹钢月报总结

核心内容概述

本报告为2022年11月4日发布的五矿期货螺纹钢月报，主要分析了当前螺纹钢市场的供需情况、经济及政策背景、价格与利润变化，并给出相应的交易策略建议。报告指出，短期内钢价受需求预期和政策影响较大，长期则需关注房地产行业调整对钢铁需求的深远影响。

主要观点

1. 供应端分析

• 钢厂产量保持平稳，长流程钢厂因亏损不大及设备检修完成，保持连续生产的意愿较强。
• 短流程钢厂利润由负转正，生产积极性有所回升，但整体供应仍较为宽松。
• 双碳目标对钢铁产业的供应约束是长期任务，对短期影响有限。

2. 需求端分析

• 10月需求韧性较强，尽管“金九银十”未达预期，但数据仍不难看。
• 11月上旬需求可能维持，但下旬需警惕新项目开工不足和气温下降导致的需求下滑。
• 房地产行业自2020年起调整，对钢铁需求影响深远，短期内难以扭转。

3. 库存情况

• 总库存保持低位，下游和贸易流通环节库存较少，若出现补库，将对价格形成支撑。
• 库存偏低为市场看多提供底气，需密切关注库存变化趋势。

4. 利润分析

• 高炉利润为-118元/吨，电炉利润为-83元/吨，谷电利润为234元/吨。
• 盈亏平衡状态对市场情绪有一定支撑作用，但负反馈风险依然存在。

5. 基差与估值

• 螺纹钢基差为135元/吨，基差率为3.87%。
• 估值驱动逻辑显示，市场存在部分做多安全垫，但需关注供需变化对价格的影响。

关键信息

1. 交易策略推荐

• 策略类型：单边
• 操作建议：逢高空RB2301
• 盈亏比：3:1
• 推荐周期：3个月
• 核心驱动逻辑：高温退去后需求有脉冲，但产量上升后不容易下降，待需求脉冲消失，库存停止去库或开始累库时，价格具备向下动力。
• 推荐等级：四星
• 首次提出时间：2022年9月9日

2. 政策与经济背景

• 国内经济复苏进程较弱，财政政策发力基建，基建表现良好。
• 房地产行业信心有所恢复，但整体仍脆弱，政策刺激效果有限。
• 2022年10月“二十大”召开，政策具有延续性，预计年底经济工作会议将出台更多刺激政策。
• 海外方面，美联储激进加息导致经济衰退，拖累商品价格。

3. 基建与地产政策

• 基建政策持续发力，带动项目开工，形成政策组合效应。
• 房地产政策有所放松，包括首套房贷利率下限放宽、公积金贷款利率下调、换购住房退税等，但效果受限于居民信心和杠杆水平。

4. 销售与开发活动

• 房地产销售、投资、新开工和施工环节未见明显改善，仅竣工表现较好。
• 部分大型国有银行被要求增加房地产融资，有助于改善房企资金链，但效果仍需观察。

5. 价格与价差

• 螺纹现货价格在8、9月震荡整理后，10月大幅下跌，负反馈逻辑重回市场。
• 期货价格同样大幅下跌，与现货保持小幅贴水，贴水幅度不足以形成收基差行情。
• 各合约基差分别为：01合约135元，05合约189元，10合约255元。
• 1-5价差63，5-10价差66，10-1价差-129，显示市场对冬季价格的悲观预期。

6. 区域价差

• 南北价差方面，上海-北京价差298元，广州-上海价差298元，需关注北材动向。
• 华东地区表需已恢复至历年同期中位水平，好于全国其他地区。

总结

报告指出，螺纹钢市场短期内受需求预期和政策影响较大，长期则需关注房地产行业调整对需求的深远影响。当前库存偏低为市场提供支撑，但需求下降风险依然存在。建议投资者关注11月钢价是否见底，若出现供需错配，可能迎来上涨反攻。整体市场处于观望状态，需密切关注产量与需求的变化趋势。