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奶粉注册制首批名单出台事件总结

核心内容

2017年8月3日，国家食药总局公布了首批通过奶粉产品配方注册申请的22家企业，共涉及89个产品配方。这一事件标志着中国奶粉注册制政策的正式落地，为行业带来了新的规范和机遇，被视为行业复苏的重要信号。

奶粉注册制的实施将有助于规范行业秩序，提升产品质量，恢复消费者对国产奶粉的信心，并推动市场向大品牌集中。尽管政策利好明显，但跨境购问题仍未解决，可能对行业复苏造成一定干扰。

主要观点

1. 首批名单特点：

   • 国产奶粉占据优势，申报数量较多。
   • 海外工厂由于审核流程复杂，申报进度较慢。
   • 蒙牛（含雅士利）、贝因美、伊利等企业表现突出，其中贝因美和雅士利的获批品牌数量较多。
   • 伊利因海外合作工厂仍在申报中，首批获批数量较少，但其现有品牌均符合标准，预计后续将获得批准。

2. 行业影响分析：

   • 短期影响：注册制实施后，行业竞争可能加剧，主要为政策型淘汰和市场型淘汰。
   • 中期影响：具备技术、品牌、产能、供应链、渠道和终端营销优势的企业将更受益，市场集中度有望提升。
   • 长期趋势：行业将向专业化、品牌化、连锁化发展，线下渠道将逐步融合，传统渠道低效问题将有所改善。

3. 消费者导向：

   • 注册制有助于恢复消费者对国产奶粉的信任，尤其是三四线城市。
   • 一二线消费者对品牌认知度较高，但三四线市场通过品牌教育和渠道优化，有望实现增长。

4. 跨境购影响：

   • 跨境购未纳入注册制范围，可能继续冲击国内市场。
   • 跨境购发展势头放缓，但仍是重要渠道之一，预计占比将超过电商70%。
   • 建议设立跨境购门槛，实现与线下注册制的同步管理。

关键信息

行业数据概览

注册制实施后的行业变化

• 市场集中度提升：预计100-150亿市场空间将被大品牌占据。
• 品牌回归一二线：飞鹤、贝因美、伊利等品牌正逐步在一二线市场恢复影响力。
• 渠道变革：传统渠道低效问题显现，国代模式兴起，营销公司成为重要合作伙伴。
• 供应链优化：具备高效供应链体系的企业将更受益，如伊利、贝因美、飞鹤等。

投资建议

• 推荐企业：伊利股份、飞鹤、贝因美、合生元、澳优、圣元、雅士利等。
• 业绩预期：贝因美在17Q3后预计业绩好转；伊利上半年销售增长，新政后将实现稳定增长。
• 风险提示：跨境购对市场造成冲击，部分企业可能因渠道问题而受挫。

未来政策趋势

1. 注册制扩展：所有特殊食品、营养保健品将逐步纳入注册管理。
2. 追溯体系：食品企业将逐步建立完整的追溯体系。
3. 渠道门槛提升：线下渠道将更加专业化、连锁化，提升流通效率。
4. 外资策略调整：外资品牌倾向于推广进口产品，本土生产比例下降。

专家解读要点

• 注册制实施效果：立竿见影，但受跨境购影响，整体效果打折扣。
• 品牌申报策略：建议企业优先申报有把握的品牌，后续再逐步推进。
• 渠道与品牌关系：品牌教育和渠道优化并重，国代模式适合部分企业，自有团队适合精准推广。
• 市场空间预测：2018年到2020年，新增市场空间约150亿，国产品牌有望从中受益。

附录：首批获批名单

图表说明

• 图1：食品饮料行业历史PE Band，反映行业估值趋势。
• 图2：食品饮料行业历史PB Band，显示行业市净率变化。

投资评级定义

总结

奶粉注册制的实施标志着行业进入规范化阶段，为大品牌带来发展机遇。尽管存在跨境购等干扰因素，但行业整体仍呈现向好趋势。未来，行业集中度将提升，渠道将更加专业化和高效化，具备品牌、渠道、供应链等综合优势的企业将更受益。投资者可重点关注伊利、飞鹤、贝因美等企业。