20150115-新华基金-2015年投资策略报告_经济新常态_股市新气象_28页_1mb

2015年投资策略报告总结

核心内容

2015年中国经济发展进入新常态，经济增长动力结构正在发生深刻变化，从传统基建和重化工业向现代服务业和高端制造业转型。宏观政策保持稳中求进的基调，财政和货币政策继续宽松，支持经济结构调整和改革深化。股市和债市均呈现结构性机会，但整体波动加大，市场风格偏向蓝筹股和周期性行业。

主要观点

宏观经济

• 经济增速：预计2015年GDP增速维持在7%左右，短期企稳，下半年盈利有望改善。
• 增长动力：服务业比重持续上升，非制造业PMI长期保持在55以上，表明经济结构正在优化。
• 出口预期：受美国和欧元区经济复苏及“一带一路”政策推动，出口增速有望小幅回升，钢铁、运输设备、机电等行业增速较快。
• 通胀与利率：通胀中枢稳定，降息预期下融资成本下降，企业盈利改善。

宏观政策

• 政策方向：稳增长、调结构、促改革仍是政策重点，“十三五”规划全面启动，多个改革领域将推出具体方案。
• 货币政策：宽松延续，但下半年可能转向中性偏紧，降息、降准可能性较大，但次数不宜过于乐观。
• 财政政策：保持积极，重点支持基建、环保、新能源等领域，推动企业兼并重组和去杠杆。

市场特征

• 股市走势：2014年7月后逐渐上涨，2015年在金融、地产、石油石化、基建等板块带动下加速上涨，全年波动加大，趋势震荡向上。
• 债市表现：利率下行空间有限，全年对债市保持谨慎乐观态度，建议降低配置比例，增加股票权益比例。

股票策略

股市驱动因素

• 改革深化：国企资产证券化、化解地方债务、提高直接融资比例等改革需要股市上涨支撑。
• 经济企稳：预计经济前低后高，下半年盈利改善。
• 政策宽松：财政、货币政策宽松，新增资金持续流入股市。
• 盈利提升：中下游企业毛利率提升，财务费用下降，上市公司ROE触底回升。
• 改革提速：多项改革有望落实，提升市场效率。

行业配置建议

• 一季度：建议配置大市值周期权重股（银行、保险、券商、地产、石油）和中市值蓝筹股（医药、食品饮料、环保）。
• 二季度：市场可能回调，建议控制仓位。
• 三季度：关注“十三五”规划热点，如工业4.0、京津冀、土地改革等。
• 四季度：若地方债务和产能去化顺利，大市值权重股和中游制造或有较大机会。

主题投资

• 重点：国企改革、京津冀、工业4.0、土地改革、金融改革、体育振兴、迪斯尼、“一带一路”。
• 谨慎：创业板、伪成长股、重组股、市值管理股，因稀缺性降低，估值下移，赚钱效应减弱。

债券策略

• 债券市场：2015年债券上升空间不大，建议降低配置比例，增加股票配置。
• 支撑因素：通胀低位、融资成本下降、政策宽松。
• 风险因素：供给压力加大、需求不确定性上升。

风险提示

国内风险

• 经济严重失速、大规模债务危机爆发。
• 货币政策低于预期，流动性转为中性或偏紧。
• 监管政策影响市场心理。
• 国企改革和周期行业去产能低于预期。

海外风险

• 美国经济数据超预期，提前加息导致资本外流。
• 区域金融风险爆发，如希腊欧债危机、俄罗斯卢布崩盘。

行业分析

总结

2015年，中国经济进入新常态，市场风格转向蓝筹股和周期性行业。股票市场整体呈现震荡上行趋势，盈利改善和改革深化是主要驱动力。债券市场空间有限，建议减少配置。行业配置上，建议关注受益于政策和经济复苏的板块，如环保、电力、保险、地产、食品饮料等，同时警惕高估值和业绩证伪风险。整体投资策略应以稳中求进为主，注重结构性机会和估值修复。