20211101-国开证券-上海环境-601200.SH-2021Q3年业绩点评_经营数据良好_期间费用有待优化_4页_561kb

上海环境（601200.SH）2021Q3业绩点评总结

核心内容

上海环境（601200.SH）在2021年前三季度实现营收53.18亿元，同比增长87.13%；归母净利润6.27亿元，同比增长16.73%，业绩符合预期。公司业绩增长主要得益于执行《企业会计准则解释第14号》，对在建BOT项目按履约进度确认收入以及部分新项目投产。然而，由于期间费用大幅上升，尤其是管理费用和财务费用，导致毛利率下降10.1%，营业成本增长116.4%，高于营收增速。

主要观点

• 营收与业绩增长：公司营收和归母净利润均实现显著增长，但业绩增速低于营收增速，主要受期间费用上升影响。
• 毛利率下降：营业成本增速显著高于营收增速，导致毛利率下降10.1%，但期间费用率下降1.3%，整体费用可控。
• 经营数据良好：公司垃圾焚烧业务表现强劲，发电量和上网电量分别同比增长38.66%和37.33%。污水处理业务也保持稳定增长，累计处理量达32,993.06万吨，日均处理量120.85万吨。
• 新兴业务拓展：公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大领域，项目覆盖全国14个省份，盈利能力持续提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.33亿元、8.46亿元和9.23亿元，同比增长17.21%、15.43%和9.06%。EPS分别为0.65元、0.75元和0.82元，对应PE分别为17.83倍、15.45倍和14.13倍，投资评级为“推荐”。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

分析师梁晨对上海环境给予“推荐”的投资评级，认为其在新兴业务拓展和科技创新方面表现积极，盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。从估值角度看，公司PE逐步下降，投资吸引力增强。

风险提示

• 公司业绩不达预期；
• 市场恶性竞争；
• 国内外二级市场系统性风险；
• 国内外疫情超预期恶化风险；
• 国内外经济复苏低于预期。

总结

上海环境在2021年前三季度业绩稳健增长，经营数据良好，尤其在垃圾焚烧和污水处理业务上表现突出。尽管毛利率因成本上升而有所下降，但期间费用率下降，整体费用控制得当。公司积极布局新兴环保领域，项目覆盖广泛，未来盈利潜力较大，估值逐步下降，投资价值显现。分析师建议关注其长期发展，给予“推荐”评级。