2023年橡胶产业基本面分析及热点关注-20230524-国贸期货-34页_1mb

报告摘要

ITG FUTURES 2023年橡胶产业基本面分析及热点关注总结

核心内容概述

本报告由国贸期货研究院能源化工研究中心首席分析师叶海文撰写，旨在对2023年橡胶产业的基本面进行分析，并关注相关市场热点，为投资者提供交易策略建议。报告分为三个部分：行情回顾、基本面及关注点、行情判断及交易策略。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

商品市场整体表现：2023年上半年商品市场以空头趋势为主，受外围宏观利空影响，如欧美银行破产风波。
橡胶市场表现：橡胶整体偏弱，但二季度由于价格处于底部、仓单减少、干旱天气及收储政策等因素影响，表现相对抗跌。
价差变化：RU2301合约因价格低位和仓单减少受到资金炒作，导致RU2301-RU2305价差被扭转，反映套利盘避险行为。
政策与天气影响：5月第二周收储消息引发多头炒作，导致RU-NR价差扩大，同时厄尔尼诺现象预警可能对产区天气产生扰动。

2. 橡胶产业基本面及关注点

供给端：
- 主产国供给趋于稳定，2023年全球天胶产量预计同比增长2.7%。
- 泰国、印尼、马来西亚等主产国产量均有不同程度增长。
- 中国进口量大幅增加，1-4月累计进口229.44万吨，同比增长16.99%。
- 新兴国家如科特迪瓦成为橡胶增长的新主力，2022年产量达120万吨，中国进口量占总进口量的30%-40%。
需求端：
- 轮胎产量在一季度有所恢复，但受终端需求疲软影响，库存持续增加，开工率提升空间有限。
- 4月中国轮胎出口量同比大增14%，但随着疫情消退，出口增长动力减弱。
- 汽车产销受购置税和新能源补贴退出影响，一季度同比下滑，预计二季度表现仍不乐观。
- 重卡销售虽同比上升，但库存仍高，二季度面临去库存压力。
库存情况：
- 截至5月14日，中国天然橡胶社会库存约135.9万吨，深色胶库存小幅上升，浅色胶库存下降。
- 青岛地区天胶库存环比微增，反映市场整体供需仍偏宽松。
关注热点：
- 经济衰退风险：全球经济正处于衰退周期，商品市场长期交易逻辑仍以衰退为主。
- 期现价差回归：目前期现价差偏高，存在回归空间，但受天气和政策扰动影响，回归过程可能曲折。
- 收储/轮储政策：政策尚未明确，若实施可能影响沪胶期货交割品供应，需关注其对市场的潜在影响。
- 乳胶消费转差：乳胶需求疲软，企业库存压力大，导致整体市场供过于求。
- 产区天气扰动：厄尔尼诺现象可能引发东南亚干旱和南美暴雨，对橡胶供给产生影响，需动态跟踪。

行情判断及交易策略

基本面判断：
- 橡胶处于绝对价格低位，继续下行空间有限，抗跌性增强。
- 供给端弹性较大，需求端疲软，整体驱动不足。
- 三季度前现价差仍有回归空间，但上涨动力有限。
交易策略建议：
- 套保套利交易：
  - 正套为主，因橡胶价格低位，下跌动能有限。
  - NR-RU套利近期有利，NR月差缩窄，RU跨年价差扩大。
- 单边交易策略：
  - 期货/现货回落时可适当做多，但需严格止损，防范宏观风险。
  - 保护性做多策略：期货/现货多头+期权组合，以应对小概率事件。
风险提示：
- 经济衰退风险依然存在，需降低预期与风险敞口。
- 期市有风险，入市需谨慎。