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CMS(HK) 招商证券(香港) 研究摘要

核心内容概览

招商证券(香港)近期发布了一系列研究报告，涵盖多个行业和个股的分析，重点包括酒店、汽车、房地产、科技与媒体、硬件技术、纺织服装等板块。以下是对各部分的核心内容总结：

1. China Lodging (HTHT US)

• 首次派发现金股息：HTHT宣布一次性现金股息为每ADS 0.68美元，相当于2.3%的收益率。
• 财务表现改善：HTHT在FY14实现自由现金流转正，显示出管理层对未来现金流的信心。
• 增长潜力：公司预计FY15E净收入增长16%，EBITDA增长31%，受益于高毛利的酒店业务扩张。
• 股息政策：预计HTHT有望将一次性股息转为定期股息，基于其资产负债表的增强。
• 目标价：维持买入评级，目标价为32.40美元，基于7.5倍FY16E EV/EBITDA估值，高于历史平均水平10%。

2. China Harmony Auto (3836 HK)

• 业务转型：公司正转向后市场和新能源汽车业务，计划在2016年启动新能源汽车业务。
• 后市场业务增长：预计2015年和2016年后市场业务收入增长分别为50%和43%，贡献16%和19%的毛利。
• 新能源汽车业务：与腾讯和富士康合资成立Green Field Motor，计划在2016-2017年推出经济型电动车，2018年推出高端车型。
• 盈利预期：预计新能源汽车业务在2017年将开始盈利，贡献5%的净利润。
• 目标价：上调目标价至6.91港元，维持买入评级，基于其新商业模式和增长潜力。

3. Cowell (1415 HK)

• 业绩不及预期：2H15净利润低于预期20-23%，主要由于苹果订单减少。
• 业务调整：预计2016-2017年iPhone前摄像头订单份额下降3-8%，但后摄像头订单保持稳定。
• 下调评级：下调至中性评级，目标价调整为4.05港元，基于6倍FY16E P/E估值。
• 市场风险：短期内面临苹果供应链不确定性，需关注订单分配和营收增长情况。

4. China Silver Group (815 HK)

• 转型为O2O零售商：公司从白银生产商转型为多渠道O2O珠宝零售商，已建立Csmall.com电商平台。
• 业务扩张：预计2016年门店数量将从150增至300，线上业务占比提升。
• 成本压力：受环保成本影响，毛利率承压，但预计未来将得到补偿。
• 估值：目前估值较低，基于2016E P/E为10.9倍，低于行业平均水平。
• 目标价：未评级，但预计未来盈利将反弹。

5. 基建行业：城市综合管廊

• 应用领域：主要用于新城市和棚户区改造，替代传统直埋方式。
• 优势：长期来看，综合管廊能降低社会成本，提高城市效率。
• 推荐公司：推荐具备城市基建经验及PPP项目能力的中型建筑公司，首选为中国建筑（3311 HK）。
• 市场前景：预计未来每年建设约8,000公里，平均成本约1.2亿元/公里，潜在年收入约1万亿元。
• 政策支持：政府已出台相关标准和政策，推动综合管廊发展。

6. A股研究亮点

• 中国南方航空（600029 CH）：

  • 11月RPK增长6.5%，ASK增长7.9%。
  • 负荷因子略有下降，但整体表现优于预期。
  • 由于燃油成本和人民币贬值，净利润和股东权益可能承压。
  • 评级为强烈买入，目标价9.15元，基于12.8倍FY15E P/E。

• 其他个股：

  • Brilliance China (1114 HK)：买入，目标价12.5港元，基于25%的盈利增长。
  • Geely Automobile (175 HK)：买入，目标价4.8港元，基于15%的盈利增长。
  • Cowell (1415 HK)：中性，目标价4.05港元，基于6倍FY16E P/E。
  • Petrochina (857 HK)：买入，目标价8.3港元，基于63%的盈利增长。
  • China Mobile (941 HK)：买入，目标价117.5港元，基于33%的盈利增长。

7. 其他行业研究

• 科技、媒体与电信：

  • Tencent (700 HK)：买入，目标价174港元，基于15%的盈利增长。
  • NetDragon (777 HK)：买入，目标价41.3港元，基于84%的盈利增长。
  • Cheetah Mobile (CMCM US)：买入，目标价40美元，基于147%的盈利增长。
  • 58.com (WUBA US)：买入，目标价93美元，基于42%的盈利增长。

• 硬件技术：

  • AAC Technologies (2018 HK)：买入，目标价63.4港元，基于23%的盈利增长。
  • Coolpad (2369 HK)：卖出，目标价0.86港元，基于-45%的盈利下降。
  • Sunny Optical (2382 HK)：买入，目标价14.51港元，基于-21%的盈利下降。

• 纺织服装：

  • China Lilang (1234 HK)：买入，目标价8.52港元，基于47%的盈利增长。
  • 361 Degrees (1361 HK)：买入，目标价3.61港元，基于27%的盈利增长。
  • Xstep International (1368 HK)：买入，目标价4.88港元，基于21%的盈利增长。
  • Trinity (891 HK)：中性，目标价0.83港元，基于-26%的盈利下降。

8. 市场数据与事件

• 股市指数：

  • 恒生指数上涨0.18%，恒生中国企业指数上涨0.28%，沪深300上涨0.28%。
  • 恒生公用事业指数上涨0.13%，恒生房地产指数上涨0.54%。
  • 恒生工业指数上涨0.22%，上证综指上涨0.26%。

• 全球市场数据：

  • 布伦特原油价格下跌0.41%，COMEX黄金价格下跌0.82%，LME铜价下跌1.22%。
  • BDI指数下跌0.84%，显示航运市场疲软。

• 近期公司事件：

  • 12月23日多家公司公布财报或分红，如Infinity Chemical Holdings、Sound Global Ltd等。

9. 重点关注事件

• 经济数据：

  • 美国API原油库存、个人收入、消费数据、核心PCE指数、耐用品订单等。

• 公司动态：

  • 12月23日多家公司发布财报或分红，影响股价走势。

总结

招商证券(香港)的研究报告涵盖了多个行业的分析，强调了HTHT的现金股息和增长潜力，China Harmony Auto的业务转型和新能源汽车布局，Cowell的业绩不及预期和业务调整，以及中国建筑在综合管廊领域的领先地位。同时，报告对A股市场和港股市场中的多只个股给出了买入、中性或卖出的评级，并提供了目标价和盈利预测。整体来看，报告关注的是公司基本面改善、业务转型及市场趋势，为投资者提供了多维度的参考信息。