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法国议会选举下的资产表现——短期的回归和长期的定价

核心内容

2024年下半年，欧洲及美国的重要选举接连上演，地缘政治风险成为主导宏观资产配置节奏的关键因素之一。法国议会选举成为焦点，其结果引发了欧系资产疲弱、美元走强、非美汇率走贬以及海外整体风险偏好的下降。法国“极右翼”势力的崛起撼动了主流政治格局，而马克龙解散议会的决定则进一步加剧了市场对欧洲未来政治走向的不确定性。

主要观点

1. 欧洲政治格局变化

   • 欧洲议会选举结果显示，尽管中右和中左党团仍占据主导地位，但“右翼”和“极右翼”势力显著增长，反映出欧洲整体民意和意识形态向“极右化”转变的趋势。
   • 法国、德国、意大利是“极右翼”势力增长最为明显的国家，其中法国国民联盟（RN）在欧洲议会中获得显著支持，成为法国国内政治竞争的焦点。
   • 法国总统马克龙解散议会，提前举行立法选举，意在通过国内选举争取更多中间派和左派选民的支持，以避免极右翼政党获得绝对多数席位。

2. “极右翼”势力增长驱动因素

   • 社会经济困境、移民问题、绿色政策争议、对俄罗斯的强硬立场以及反建制情绪是推动“极右翼”崛起的主要原因。
   • 欧洲民众对当前执政党在移民、能源、环境和经济等政策上的不满，促使他们转向“极右翼”政党，这些政党通常主张反移民、反全球化、反建制、反欧洲一体化。

3. 对宏观资产的影响路径

   • 短期影响：法国议会选举带来的政治不确定性导致市场情绪偏向“risk-off”，欧系资产承压，欧元走弱，美元走强。然而，若选举结果未超出市场预期，欧系资产有望反弹，风险偏好回升。
   • 长期影响：若“极右翼”政党赢得多数席位，法国财政政策将更加扩张，债务水平可能进一步上升，绿色能源转型和欧盟一体化进程面临不确定性，从而对资产长期定价产生深远影响。

关键信息

• 法国议会选举结果：国民联盟（RN）在第一轮选举中以34.2%得票率领先，新人民阵线（LFI）紧随其后，马克龙所在的总统联盟（Ensemble!）排名第三。预计第二轮选举后，可能出现“悬峙议会”或“国民联盟绝对多数”的格局。
• 欧洲议会选举结果：极右翼势力在欧洲议会中席位占比显著增长，达到8.06%，而中左翼绿党席位占比下降28%。整体政治重心向右移动，但尚未形成颠覆性变化。
• 财政政策：马克龙中间派主张削减政府支出以降低赤字，而国民联盟则倾向于减税和扩张性财政支出，可能使法国赤字率上升至6%-10%。人民阵线则计划大幅增加财政支出，以支持社会福利和经济政策。
• 绿色能源与欧盟一体化：马克龙支持核能和氢能发展，国民联盟则试图限制风能发展并退出欧盟电力市场，而人民阵线更注重可再生能源发展。欧盟一体化前景在极右翼上台后可能更加不确定。
• 市场反应：选举期间，欧洲股市波动率上升，欧元走弱，美元走强。但若选举结果较为温和，市场可能迎来欧系资产的反弹，风险偏好回升。

结构变化与影响

• 法国国内政治格局：若国民联盟赢得绝对多数，将形成“左右共治”局面，总统马克龙继续掌握外交和国防政策，但国内事务将由国民联盟总理主导，带来政策不确定性。
• 欧元区经济基本面：尽管地缘政治风险增加，但欧元区经济仍呈现周期触底迹象，金融条件指数（FCI）开始扩张，消费者和就业信心指数稳步提升，显示经济韧性。
• 货币政策：欧央行降息预期有所缩窄，市场对欧元区通胀下行趋势的判断趋于一致，欧元区经济仍具一定增长潜力。

总结

法国议会选举及其背后“极右翼”势力的崛起，不仅反映了欧洲政治格局的转变，也对宏观资产配置产生重要影响。短期内，政治不确定性可能引发市场避险情绪，但若选举结果可控，欧系资产有望反弹。中长期来看，法国财政政策、绿色能源转型和欧盟一体化的不确定性将对资产价格和风险偏好形成持续影响。投资者应关注选举结果对政策走向和市场情绪的潜在影响，并在交易策略中注重右侧回归，而非左侧博弈。