20230506-国元证券-驱逐灰暗的光_隐债化解的节奏_15页_1mb

地方政府隐性债务化解历史整体分为三个阶段：2014年前隐性债务迅速发展，2014-2017年政策抑制增加，2018年至今遏制化解期，盛极而衰。整体政策围绕“控增化存”逐步趋严，今年债务风险防控作为工作重点，多省份加大化解力度。

从基本面看，债务压力增高，国际债务率警戒线为80-120%，国内多数省份债务率超过100%，土地财政和专项债挫折加剧偿债压力。化解方式侧重盘活存量资产、财政资金偿还、市场化置换（如特殊再融资债券），预计未来五年除西藏、海南、安徽和浙江外，其他地区可依次完成化债，节奏快地区风险适当加分。

展望2023年，化债手段包括债务置换、债务重组，政府推动隐债清零，各省份目标明确，风险评估显示广东等地城投风险较低，贵州等地区需谨慎挖掘。债务风险与区域财力、化债进度紧密相关，且化债虽重要作用但非根治性。