20180604-中国银河-零售行业周观点_核心组合调入周大生_加盟模式迅速扩张_表现优于同业水准_24页_3mb

零售行业周观点总结

核心内容

行业热点

• 2018年5月30日，国务院常务会议决定下调部分日用消费品进口关税，这是自2015年以来的第五次，旨在促进进口、提升投资便利化水平。
• 大润发与盒马合作的品牌“盒小马”开业，标志着大润发在智慧零售领域的初步探索。
• 零售行业整体受益于“新零售+行业回暖”趋势，进入集中度提升阶段。

最新观点

• 上周核心组合收益为4.73%，较前一周的2.33%有所上升，年初以来累计涨幅为27.09%。
• CS商贸零售指数上涨0.16%，跑赢上证指数（-2.11%）和深证成指（-2.67%）。
• 推荐的公司包括：王府井、天虹股份、周大生、苏宁易购、南极电商，其中周大生因加盟模式扩张迅速，表现优于同业。

行业趋势

• 珠宝零售市场规模从2010-2014年逐渐扩大，2015年增速下滑8.36%，2017年达到4442亿元，其中镶嵌饰品占比20%。
• 行业集中度正在提升，2016年规模以上珠宝首饰企业仅剩503家，中小企业面临被市场淘汰的风险。
• 一二线城市是高端品牌的主战场，但三四线市场仍有巨大潜力，本土企业可通过开拓三四线市场实现增长。

关键信息

品牌与扩张策略

• 周大生通过加盟模式快速扩张，加盟店数从2014年的1760家增至2017年的2448家，同时自营店数减少，实现了规模扩张和毛利率提升。
• 2017年周大生加盟渠道毛利率为32.35%，线下直营渠道为29.8%，加盟模式提升了整体毛利率。
• 莱绅通灵则专注于高端品牌建设，通过打造比利时王室国宝品牌形象，2017年直营店和专厅合计383家，加盟店328家，但2018年一季度营收同比减少4.37%，净利润增速仅1.82%，显示其高增速遭遇瓶颈。

推荐组合表现

• 表1展示核心组合上周表现，其中周大生周涨幅为10.71%，累计涨幅为25.60%。
• 南极电商虽周涨幅为-0.29%，但年初至今累计涨幅为28.92%，显示其长期增长潜力。
• 苏宁易购和天虹股份表现强劲，周涨幅分别为8.05%和7.54%，累计涨幅分别为28.80%和62.10%。

行业与公司估值

• 国内商贸零售白马股和重点公司估值中，市盈率平均为21.77倍，中位数为26.89倍，主要位于20-60倍之间。
• 国际商贸零售龙头公司估值中，市盈率平均为38.88倍，中位数为20.69倍，多数处于10-40倍之间。
• 重点公司如苏宁易购、天虹股份、王府井等在2018年一季度业绩表现良好，净利润增速较高。

主要观点

加盟模式的优势

• 加盟模式有助于快速扩张，同时提升整体毛利率，周大生通过该模式实现了规模增长和业绩提升。
• 在品牌定位和商业模式匹配的前提下，加盟模式并非牺牲效益，而是实现规模和效益双赢。

市场渗透率

• 2016年珠宝首饰在一线城市渗透率为61%，二线城市为48%，三四线城市为37%，显示一二线市场已相对饱和，三四线市场仍有增长空间。

行业集中度提升

• 珠宝行业进入集中度提升阶段，中小企业面临被市场淘汰的风险，品牌和产品实力成为关键。

业绩表现

• 核心关注企业如苏宁易购、天虹股份、王府井等在2018年一季度业绩表现良好，净利润和营收均实现增长。
• 部分企业如永辉超市、红旗连锁等在2018年一季度出现净利润下滑，显示行业分化加剧。

风险提示

• 新零售推进不达预期风险。
• 转型进展及效果低于预期风险。

附录概览

市场表现

• 上证指数和深证成指在上周均出现下跌，但CS商贸零售指数表现优于大盘。
• 一周内商贸零售行业成交额增长21.38%，显示市场活跃度提升。

行业数据

• 社会消费品零售总额和限额以上企业商品零售总额均有所增长，显示行业整体回暖。
• CPI数据保持稳定，为零售行业提供一定的增长基础。

个股表现

• 多数核心关注个股资金流向为正，显示市场对其认可度较高。
• 部分个股如莱绅通灵、金一文化等出现资金流出，显示市场对其未来增长的不确定性。

估值分析

• 国内和国际重点公司估值存在差异，国内公司估值相对较低，国际公司估值较高。
• 零售行业整体估值处于合理区间，部分公司存在估值提升空间。

总结

该文档主要分析了2018年6月4日零售行业周观点，重点介绍了核心组合调入周大生的原因、行业趋势、品牌策略及市场表现。文档指出，随着新零售的推进和行业集中度的提升，零售企业需通过品牌建设和市场扩张来提升竞争力。周大生通过加盟模式实现快速扩张，毛利率提升，成为行业亮点。同时，文档提供了详细的行业数据和公司估值分析，帮助投资者更好地了解行业动态和公司表现。