20180813-东兴证券-宏观经济周报_通胀短期抬升_贸易结构优化_20页_1mb

通胀短期抬升，贸易结构优化

核心内容总结

1. 通胀趋势与PPI走势

• 7月CPI同比上涨2.1%，高于预期的2%和前值1.9%，环比上涨0.3%，结束了连续四个月的负增长。
• 非食品价格主导CPI上涨，受暑假出行高峰影响，飞机票、旅游和宾馆住宿三项合计贡献涨幅0.19个百分点。
• 食品价格有所回升，但猪肉价格同比下降9.6%，预计全年对CPI仍为拖累。
• PPI同比上涨4.6%，高于预期的4.5%，但低于前值4.7%。环比上涨0.1%，涨幅回落。
• PPI见顶回落，主要受油价同比高点已过和翘尾因素下行影响，预计下半年将继续缓慢下行。
• 通胀风险需警惕，虽然当前通胀温和，但原油价格上涨和中美贸易摩擦带来的不确定性可能推动通胀上升。

2. 进口增速提升，出口结构优化

• 外贸保持较快增长，7月进出口数据表现良好，受深化改革和主动扩大进口政策影响。
• 进口增速显著提升，按人民币计7月进口同比增长20.9%，按美元计增长27.3%，表明政策效果明显。
• 出口结构持续优化，7月出口同比增长6%，高于前值3.1%，部分原因是贸易战加剧带来的出口前移。
• 民营企业活力凸显，1-7月民营企业进出口占外贸总值的39.2%，接近外资企业比例，且增长速度远高于外资企业。
• 出口多元化趋势明显，出口巴西、印尼等国增长远超整体水平，显示对外贸结构的优化。

3. 外储逆势微涨，货币政策倾向边际宽松

• 外汇储备连续两月回升，7月环比增加58.17亿美元，升幅为0.18%，稳定在3万亿美元以上。
• 人民币汇率保持稳定，央行通过调整外汇风险准备金率等措施，防范汇率继续贬值。
• 货币政策报告倾向宽松，二季度报告指出，要合理充裕资金，松紧适度，加大信贷投放支撑社融。
• 政策工具丰富，央行在维持汇率弹性的同时，具备足够的逆周期调节能力，以应对外部不确定性。

主要观点

• CPI短期抬升，但全年预计为负增长，主要受猪肉价格下跌影响，食品价格对CPI的拖累作用明显。
• PPI涨幅见顶回落，预计下半年将继续缓慢下行，主要由于油价高点已过和经济总需求偏弱。
• 进口增速提升，出口结构优化，显示我国外贸正在向多元化方向发展，增强对外部贸易摩擦的抗风险能力。
• 外储逆势微涨，表明跨境资金流动总体稳定，人民币汇率趋于稳定。
• 货币政策边际宽松，央行通过一系列政策工具，维持市场流动性，支持实体经济。

关键信息

• CPI数据：7月CPI同比2.1%，环比0.3%；猪肉价格同比下跌9.6%，但环比上涨2.9%。
• PPI数据：7月PPI同比4.6%，环比0.1%；生产资料价格环比和同比均有回落。
• 进出口数据：7月出口同比6%，进口同比20.9%；民营企业进出口占外贸总值的39.2%。
• 外汇储备：7月外汇储备环比增加58.17亿美元，升幅为0.18%。
• 货币政策：央行二季度报告倾向宽松，强调合理充裕资金和松紧适度。
• 汇率政策：人民币汇率保持稳定，央行未将汇率作为干预工具，而是由市场供需决定。

总结

2018年8月13日的宏观经济周报指出，国内通胀温和，CPI短期抬升，但全年预计为负增长，PPI涨幅见顶回落，预计下半年持续缓慢下行。进口增速显著提升，出口结构持续优化，显示我国外贸正在向多元化方向发展。外汇储备逆势微涨，人民币汇率趋于稳定，货币政策倾向边际宽松，央行通过多种政策工具维持市场流动性并防范金融风险。整体来看，国内经济保持平稳态势，但需警惕中美贸易摩擦带来的不确定性对通胀的影响。