《日本观察》系列第一篇：超预期二季度经济，支撑了日本股市？-240828-光大证券-11页_545kb

报告摘要

2024年二季度日本GDP环比转正，但经济表现并非数字所显示的强劲。私人消费是经济增长的主要驱动力，主要受益于基数较低以及居民收入上涨。展望来看，经济增速有望延续，但下半年增长将呈现“先低后高”的趋势，幅度有限。

经济数据表现：
- 二季度日本实际GDP环比增长0.8%，高于预期，部分源于一季度基数偏低（一季度环比下降0.6%），同比负增长（-0.8%）。
- PMI数据显示制造业有所改善，服务业因劳动力不足陷入收缩。
私人消费拉动GDP：
- 私人消费环比增长1%，拉动0.5个百分点，主要由耐用品消费回升（如汽车、家电）和季节性奖金发放驱动。
- 工资增长、减税政策以及夏季奖金支付增加了家庭可支配收入，但收入存在较强的季节性和结构性波动，三季度可能回落。
投资与出口展望：
- 投资方面，设备投资保持稳定，住宅投资受利率上升预期压力。
- 出口方面，半导体和汽车相关产品支撑，但市场库存周期进入补库阶段，海外需求动能边际减弱；服务出口短期承压，但中长期仍具增长潜力。