20140214-广发证券-浦东建设-600284.SH-背靠区位优势_一体两翼再次起飞_27页_1mb

浦东建设 (600284.SH) 总结

核心内容

浦东建设是浦发集团旗下的核心企业，专注于城市道路施工及相关投资，具有显著的区位优势和股东支持。公司依托浦东新区的快速城市化和重大发展项目，如上海自由贸易试验区、迪士尼乐园等，持续获得大量订单。同时，公司正积极拓展环保业务，借助浦发集团在该领域的丰富经验，推动业务多元化发展。

主要观点

• 区位优势：浦东建设依托浦东新区的政策支持和经济发展，享有得天独厚的区位优势，是该地区公路基础建设的投资建设龙头。
• 两翼发展：
  • 基础设施投资与建设：浦东新区的公路建设仍在加速，公司作为核心企业，有望承接大量市政工程和重大项目。
  • 环保业务拓展：公司正在大力拓展环保业务，如垃圾焚烧发电、污水处理等，凭借浦发集团的丰富经验，环保业务预计会有快速增长。
• 投资逻辑：浦东新区仍在快速发展，公司主营业务将持续增长，环保业务由于营收基数较小，有望带来短期业绩提升。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.79元和0.96元，公司估值有望提升，给予“买入”评级。

关键信息

融资能力

• 公司拥有多种融资方式，包括金融机构贷款、资产证券化、融资券、公开或非公开权益融资、公司债券融资等。
• 融资成本较低，是行业内少有的打通“银”“证”“保”三个融资渠道的公司。
• 2013年前三季度现金达到约17.3亿元，主要来源于BT项目的稳定回购。

城市道路建设

• 浦东新区“十二五”期间计划投资约1000亿元用于城市道路建设，至2015年累计建成约1450km。
• 2012年后至“十二五”末，还需新建约168km城市道路，公司有望承接大量项目。
• 公司在浦东新区承接的订单中，87.3%来自浦东新区相关部门或公司，80.6%来自浦发集团子公司。

环保业务

• 浦发集团已运营三座垃圾焚烧发电厂，具有丰富的环保业务经验。
• 浦东建设将借助集团资源拓展环保业务，如水务BOT项目、垃圾焚烧BOT项目等。
• 环保业务毛利率高于30%，相比传统基础设施建设业务更具盈利能力。

未来增长

• 2013-2015年预计主营业务收入增长20%。
• 迪士尼配套道路项目预计带来约70亿元订单，环保业务预计增速较快。
• 公司人均利润高达180万元，经营效率高，拓展成本低，船小好掉头。

风险提示

• 收购浦建集团未能按预期完成；
• 环保业务开展低于预期；
• BT项目回收款风险增大；
• 浦东新区市政道路建设投资增速低于预期。

盈利预测

估值信息

业务拓展路径

浦东建设的业务拓展路径包括：

• 传统市政道路工程；
• BT项目投资；
• 环保业务（垃圾焚烧、污水处理等）；
• 可能的资产注入及多元化发展。

投资建议

• 公司评级：买入；
• 当前价格：10.18元；
• 报告日期：2014-02-14。

浦东建设在浦东新区的快速城市化和重大项目建设中具有明显优势，传统业务稳步增长，环保业务快速增长，有望实现“二次起飞”。