2012年-CEPS欧洲政策研究中心_Act_now_to_stop_the_markets_vicious_circle_2页_44kb

报告摘要

本文由Paul De Grauwe撰写，探讨了2008年金融危机中流动性与偿付能力问题之间的相互作用，指出市场机制在此过程中导致了恶性循环，并提出了应对措施。

流动性与偿付能力危机交织：当前的金融危机并非单纯的流动性或偿付能力问题，而是两者相互作用的结果。流动性危机引发资产价格下跌，从而导致偿付能力危机，而偿付能力危机又会引发进一步的流动性危机。
市场机制的失效：在正常情况下，市场能够有效协调经济活动，实现良好均衡。但在危机中，市场可能引导经济走向不良均衡，减少整体福利。这种市场协调的失效表明，市场并非总是正确的。
“标记到市场”（Marking to Market）的负面影响：这一会计准则要求金融机构按当前市场价格评估资产，加剧了流动性与偿付能力的恶性循环。即使资产本身价值稳定，也会因市场恐慌而被低估，从而迫使金融机构减记资产，进一步恶化危机。
政策应对建议：
- 设立流动性限制：应临时禁止金融机构按市场价值评估资产，以维持资产的原有价值，减缓价格下跌的螺旋。
- 恢复市场信心：必须重建对金融系统的信心，使市场重新向“良好均衡”发展。
- 加强监管与改革：需要对金融体系进行大规模的监管和制度改革，尤其是美国，由于过度信任市场效率，监管机构（如美联储）未能有效履行职责。

流动性与偿付能力的相互作用：当金融机构遭遇流动性危机时，被迫出售资产，导致资产价格下跌，进而引发偿付能力问题。这种问题又会引发更多流动性危机，形成恶性循环。
“标记到市场”准则的缺陷：该准则在危机中加剧了资产价值的下跌，因为它迫使金融机构在市场情绪低迷时快速减记资产，而忽略了资产的实际价值。
美联储的应对措施：美联储通过注入大量流动性来稳定市场，但这一措施不足以解决问题，还需要更深层次的监管改革。
市场并非总是正确：尽管市场在正常情况下是有效的协调机制，但在危机中，市场可能误导经济走向不良均衡，因此不能盲目信任市场。
危机根源：危机源于金融机构“借短贷长”的经营模式，以及对市场效率的过度信任，导致监管缺失和风险累积。