食品饮料行业专题研究：产地+工艺铸就品质，细分品类增速快-20231130-东方财富证券-30页_1mb

行业分析

• 中国茶市场：消费结构以茶叶、现制茶饮、即饮茶为主。2017-2022年，茶叶CAGR达66%（17-27年预计59%）；现制茶饮增速迅猛（142%），是增长最快的细分市场。

• 品类分化：按工艺分为绿茶、红茶、乌龙茶、白茶、黄茶、黑茶、普洱茶七类。白茶、黄茶、乌龙茶和普洱增速最快（2022-2027年CAGR分别为171%、107%、88%、70%）。

• 渠道变革：线上渠道增速（169%）显著高于线下（57%），直播电商等新型分销方式推动增长，抖音平台茶类短视频播放量增长迅猛。

• 竞争格局：CR10仅5%，行业极度分散。核心壁垒在于产地资源与核心工艺，头部企业如中茶、八马具备全产业链布局优势。

重点公司

1. 澜沧古茶：专注普洱品类，掌握云南名山原料资源，毛茶精制工艺独特，品牌体系完整，门店拓展至全国549家。

2. 祥源茶业：小产区战略标杆，祁门红茶入选非遗，依托资源布局精制工艺，产品结构多元化，文化输出强化品牌引力。

3. 天福：台资经验加本土化，多品牌矩阵覆盖高、中、低端，旗下产品丰富，连锁店规模超1381家，首年线上直播对订单增长贡献显著。

4. 峨眉山A：依托峨眉山生态资源，产品线覆盖绿茶、花茶、红茶，渠道网络较广，区域市场渗透率高。

投资建议

推荐关注以下公司及其核心竞争力：

• 祥源文旅（云茶核心小产区+非遗工艺）
• 澜沧古茶（未上市，普洱头部资源+工艺创新）
• 天福（茶旅融合+泛品牌布局）
• 峨眉山A（区域生态品牌+渠道下沉机遇）

当前行业估值分化，建议结合增长性与估值性价比选择标的（祥源文旅、峨眉山A估值较低），长期看好具备核心产地与工艺壁垒的企业。需警惕消费复苏不及预期、行业竞争加剧政策风险。