2017年-IMF国际货币组织全球_The_Effect_of_Leverage_on_Asset_Sales_Between_Financial_Institutions_17页_701kb

报告摘要

本论文探讨了金融中介机构杠杆率对其资产交易行为的影响，重点分析了买家资本对资产购买可能性和交易价值的作用。研究基于美国2005至2011年间金融机构之间的资产交易数据，采用Heckman选择模型，以控制样本选择偏差，并验证了杠杆率与资产交易价值之间的正相关关系。

杠杆率与资产交易正相关
- 买家的资本对资产比率（capital/assets ratio）与其购买资产的可能性及交易价值呈正相关。资本充足率高的机构更可能购买资产，并愿意支付更高的价格。
- 该结论适用于非存款类金融机构，但不适用于有政府流动性支持的存款类机构。
资本充足率影响融资能力
- 资本充足率高的机构拥有更强的融资能力，因此更愿意购买资产。
- 资本比率作为机构健康状况的指标，影响其借贷条件和资产购买意愿。
政府流动性政策的作用
- 存款类金融机构在2008年金融危机期间通过政府支持（如FDIC担保和联邦储备系统的贴现窗口）获得了更便宜或更充足的流动性，因此其资产购买行为不受资本比率的显著影响。
资产类型对交易价值的影响
- 不同类型的资产（如房地产、贷款组合、银行分支机构）对交易价值的影响存在差异。贷款组合的平均交易价值高于房地产。
- 交易价值还受到买家所在国家是否处于金融危机的影响，危机国家的买家对交易价值有更高的正向贡献。
交易双方的地理和行业因素
- 交易双方位于同一城市或州的交易价值无显著差异。
- 交易双方处于同一行业时，交易价值更高，这可能反映了行业内部的市场协同效应。

数据来源：Thomson Reuters SDC Platinum M&A数据库，涵盖美国2005至2011年间金融机构之间的资产交易。
研究方法：采用Heckman选择模型，通过两阶段估计控制样本选择偏差。
样本范围：共分析402笔交易，涉及402个卖家和183个买家。
变量说明：
- 买家资本/资产比率：反映买家的资本充足状况。
- 买家资产规模：以对数形式表示，用于衡量机构的大小。
- 资产增长率：衡量机构的扩张能力。
- 市场对账面价值比率：衡量机构的潜在增长能力。
- 美国股市回报：用于控制宏观经济环境对交易价值的影响。
结果验证：
- 在控制资产类型后，资本对资产交易价值的正向影响依然显著。
- 在跨国家交易中，危机国家的买家对交易价值的影响更大，但资本对交易价值的影响未发生显著变化。

章节	内容概要
I. 引言	介绍金融危机背景下金融机构资产负债表重构的背景，提出研究假设。
II. 金融部门的融资渠道	分析不同类型金融机构的融资来源和成本差异，强调存款类机构在危机期间获得的政府支持。
III. 模型构建	构建 Heckman 选择模型，分析买家资本对资产交易价值的影响，并引入控制变量。
IV. 结果	展示主要回归结果，验证资本对资产购买可能性和交易价值的正向影响，区分存款类与非存款类机构的差异。
V. 稳健性检验	进行稳健性分析，包括资产类型和国家危机状态的控制，验证模型结果的可靠性。
VI. 结论	总结研究发现，指出资本充足率对资产交易行为的重要影响，并强调政府政策在危机中的作用。