20161206-兴业证券-如通股份-603036.SH-优秀的石油钻采设备供应商_伴随一带一路走出国门_20页_1mb

如通股份（603036）证券研究报告总结

核心内容概述

如通股份是一家专注于石油钻采井口设备研发、生产与销售的优秀企业，是国内最早从事该领域业务的企业之一。公司主要产品包括提升设备、卡持设备和旋扣设备，广泛应用于国内陆上和海上油气田，并逐步拓展至海外市场。公司致力于打造“如通”品牌，成为具有国际竞争力的行业领先企业。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与产品

• 主营领域：石油钻采井口装备，服务于石油产业链上游的油气资源勘探与开发。
• 主要产品：提升设备、卡持设备、旋扣设备，分别用于钻井、固井、修井作业。
• 市场应用：产品覆盖国内主要油气产区，并在中东、非洲、北美、中南美、俄罗斯等海外市场得到试用。
• 产品结构：提升设备和卡持设备是主要收入来源，占主营业务收入比例分别为36.93%和32.47%，旋扣设备因单价较低，附加值较低。

2. 产能与产销情况

• 产能利用率：公司产能利用率较为稳定，但2015年及2016年1-9月有所下降，主要受石油价格低迷影响。
• 产销率：三大类产品产销率均维持在80%以上，显示公司产品市场需求旺盛。
• 产能瓶颈：公司计划通过募投项目解决产能瓶颈，提升设备、卡持设备、旋扣设备及研发中心建设为主要方向。

3. 行业前景

• 国内需求：油气资源需求持续增长，天然气勘探和海上油气田开发规模迅速扩大，带动石油钻采设备需求增长。
• 国际需求：海外石油工程作业将成为未来钻采设备的重要市场，预计我国主要油气开发企业海外作业量目标达3亿吨。
• 行业增长：我国石油钻采设备行业保持较高增长率，预计到2030年全球能源需求增长37%，天然气需求增长50%以上。

4. 公司竞争优势

• 产品质量优势：拥有成熟的生产工艺和严格的质量管理体系，产品质量处于行业领先水平。
• 整体配套优势：产品规格多样，覆盖石油钻井、固井、修井作业需求，具备较强的供应链管理能力。
• 品牌资质优势：通过美国API、德国劳氏船级社和英国劳氏船级社认证，连续位居“中国石油石化装备制造企业五十强”。
• 研发技术优势：被认定为高新技术企业，设有多个高规格研发平台，参与制定国家行业标准。
• 客户资源优势：与中石油、中石化等大型企业建立稳定合作关系，拥有广泛的客户网络。
• 产业链整合优势：具备从废钢到产成品的完整生产工序，有效控制成本并提升盈利能力。

5. 战略目标

• 目标定位：成为在石油钻采井口装备领域具备自主创新能力、产品线完善、具有国际竞争力的行业领先企业。
• 品牌建设：打造“国内领航、国际领先”的“如通”品牌。
• 研发方向：研发适应特殊地质条件和深井、超深井的井口装备，提升机械化、智能化产品比例。

6. 财务分析

• 盈利能力：主营业务毛利率稳定在51%左右，净利率从25.7%提升至28.0%，显示公司盈利能力持续增强。
• 净资产收益率：从10.5%降至7.2%，但后续有所回升，显示公司资产运营效率有所改善。
• 资产状况：总资产规模逐年增长，流动资产占比保持较高水平，资产结构稳定。
• 偿债能力：流动比率和速动比率高于行业平均水平，资产负债率低于行业平均，显示公司偿债能力良好。
• 现金流：公司经营活动现金流稳定，但2016年1-9月有所下降，主要由于经营性应收项目增加。

7. 盈利预测与估值

• 盈利预测：按发行后股本计算，预测2016-2018年EPS分别为0.36、0.42、0.51元，同比增长14.97%、16.86%、22.67%。
• 估值分析：参照可比公司，给予公司2016年30~40倍PE，合理股价为10.80~14.40元。
• 可比公司：包括杰瑞股份、惠博普、恒泰艾普、吉艾科技、海默科技等，平均PE分别为97.84、47.37、33.83。

8. 风险提示

• 资本开支下滑：油气开发企业资本开支持续下滑可能影响设备需求。
• 原材料价格波动：主要原材料价格波动可能对公司盈利能力产生影响。

结论

如通股份作为国内领先的石油钻采井口设备供应商，凭借其在产品质量、整体配套、品牌资质、研发技术、客户资源和产业链整合等方面的优势，具备良好的市场竞争力和发展潜力。公司计划通过募投项目提升产能和研发能力，进一步巩固其在国内市场领先地位并拓展国际市场。未来，随着国内外油气勘探开发的持续增长，公司有望实现更高的盈利增长和市场占有率。然而，公司也需关注油气开发企业资本开支下滑和原材料价格波动等潜在风险。