20230309-浦银国际证券-中国运动服饰行业_adidas短期仍面临较大挑战_但不影响其中国零售伙伴2023年业绩反弹_4页_809kb

中国运动服饰行业总结

核心内容

本文主要分析了adidas在中国市场面临的挑战及其对中国零售伙伴的影响，同时对比了其主要竞争对手Nike及本土品牌如安踏、李宁的表现，并提供了相关公司的估值及投资评级信息。

主要观点

adidas面临短期挑战

• 业绩指引：adidas重申2023年全年净收入将同比下降高单位数，潜在经营利润基本持平，但因Yeezy库存注销和一次性费用，预计出现7亿欧元的报表亏损。
• 中国市场表现疲软：1月零售流水同比下滑高单位数，2月跌幅扩大至超20%。即使剔除Yeezy停止合作的影响，2月同比仍高单位数下跌，低于市场预期。
• 渠道库存问题：正价门店流水表现不及outlet店，且库销比和库龄结构未见改善，6个月内新品仅占50%。
• 出货量下降：公司出货量降至原有水平的30%，并暂停接受新订单。
• 管理层改革未显成效：新管理层虽通过裁员表达改革决心，但在战略上仍未有明显动作，继续依赖流量明星代言，且未直接核销库存。

对中国零售伙伴影响有限

• 零售伙伴表现：adidas在中国市场依赖滔搏和宝胜等零售伙伴，其收入贡献分别降至约25%和40%。
• Nike表现强劲：Nike在中国市场收入持续上升，有望在2023年录得显著收入反弹，从而抵消adidas的拖累。
• 零售伙伴议价能力：滔搏和宝胜在国际品牌D2C战略中扮演重要角色，具备较强议价能力，将持续获得国际品牌支持。

上游供应链面临压力

• 库存过高：adidas全球库存同比上涨49%，尤其在北美和欧洲市场库存压力大。
• 采购量下降：2023年公司将重点清理库存，尤其是服饰类产品，导致上游供应商订单量大幅减少。

关键信息

公司估值与盈利预测（部分）

投资评级

总结

adidas在中国市场短期内仍面临较大挑战，其业绩指引显示净收入将下滑，且存在7亿欧元的报表亏损。中国市场零售流水持续疲软，库存压力大，出货量下降，品牌力恢复需要较长时间。尽管管理层表达了改革决心，但战略调整尚未明显体现。相比之下，Nike在中国市场表现强劲，有望抵消adidas对零售伙伴的负面影响。同时，上游供应链因库存问题面临订单量下降的压力。整体来看，尽管adidas表现不佳，但其零售伙伴如滔搏和宝胜仍具备较强议价能力，受到国际品牌支持。