20210323-安信证券-沃特股份-002886.SZ-LCP及PTFE表现亮眼_重庆项目预计今年起陆续落地_4页_934kb

沃特股份（002886.SZ）2021年3月23日总结

核心内容

沃特股份于2020年实现收入11.53亿元，同比增长28.07%，归母净利润达0.65亿元，同比增长36.79%。其中，2020年第四季度收入同比增长48.45%，扣非后归母净利润同比增长397.47%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利1元，并以资本公积每10股转增7股。

主要观点

• 产品结构优化升级：公司积极调整产品结构，强化高端材料业务，LCP和PTFE业务表现尤为突出。
  • LCP业务：2020年9月新增5000吨LCP产能，使总产能达到8000吨。LCP业务收入同比增长63%，2020年全年实现净利润840万元，较2019年大幅增长。
  • PTFE业务：成功实现高频PCB行业的量产应用，并在通讯及电子平板显示领域实现规模化应用。2020年德清科赛净利润达1943万元，较2019年增长105%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率从2019年的16.9%提升至2020年的18.53%，显示高端产品占比增加带来的盈利能力提升。
• 项目推进：公司2020年定增项目“重庆长寿1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜”正在顺利推进，预计2021年起逐步投产。
  • PPA产品：已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证，进入批量供应阶段。
  • 产业布局：利用重庆的区位优势，实现华南、华东和西南地区的产业布局，增强市场竞争力。
• 新投资计划：公司计划投资5.25亿元在湖州市建设年产10,000吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目，推动下游产业链延伸，增强含氟材料市场竞争力。

关键信息

• 财务表现：
  • 2020年主营收入为1152.8亿元，同比增长28.1%。
  • 2020年净利润为64.7亿元，同比增长36.8%。
  • 预计2021-2023年净利润分别为130.9亿元、203.9亿元、329.8亿元，呈现稳步增长趋势。
• 估值指标：
  • 2020年市盈率（PE）为52.0倍，市净率（PB）为3.0倍。
  • 2021年预计市盈率降至25.7倍，市净率降至2.8倍。
  • 预计2021-2023年每股收益分别为0.98元、1.53元、2.47元，增长显著。
  • 预计2021-2023年净资产收益率（ROE）分别为10.7%、14.7%、20.0%，持续提升。
• 投资建议：买入-A投资评级，预计公司未来三年净利润增长显著，盈利能力持续增强。
• 风险提示：
  • 新材料认证及推广不及预期；
  • 项目投建进度受阻；
  • 传统产品市场需求或价格下滑。

未来展望

• 产能释放：重庆项目预计2021年起陆续投产，增强公司在高性能材料领域的竞争力。
• 技术优势：公司依托高分子合成优势，不断拓展高端产品市场，推动进口替代。
• 产业链延伸：通过新投资计划，向下游半导体和5G通讯装备领域延伸，提升整体市场竞争力。

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入-A
• 预测：公司未来三年净利润持续增长，2021年预计达130.9亿元，2023年预计达329.8亿元。
• 盈利能力：净利润率从5.3%提升至12.3%，显示公司盈利能力显著增强。

风险提示

• 新材料认证及推广不及预期
• 项目投建进度受阻
• 传统产品市场需求或价格下滑

联系信息

• 分析师：

  • 张汪强：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072
  • 孟瞳媚：mengtm@essence.com.cn，010-83321073

• 地址：

  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层